Сравнительный анализ способов производства

Сравнительный анализ способов получения заготовок и деталей в машиностроении

Таблица 1

№	Характеристика	Способы получения
Литейное пр-во	ОМД	Обработка резанием	Сварочное пр-во	Порошк. металлургия
Соотношение между заготов-ками и деталями в %	95/5	75/25	0/100	50/50	5/95
Применяется для материалов с:	хорошими литейными свойствами	хорошей деформируе-мостью	для любых материа-лов	хорошей сваривае-мостью (паяемо-стью)	хорошей прессуе-мостью, спекаемо-стью
Расход металла (на заготовку, деталь)	макси-мальный	максималь-ный, мини-мальный	макси-мальный	мини-мальный	мини-мальный
Стоимость заго-товки (детали)	мини-мальная	средняя минимальная	макси-мальная	средняя минималь-ная	средняя
Производитель-ность	средняя	максимальная	минималь-ная	макси-мальная	средняя
Автоматизация	исп. авто-матические линии, ро-торно-кон-вейерные линии	исп. авто-матичес-кие линии, робо-ты, манипуля-торы, гибкие модули	исп. ЧПУ гибкие мо-дули, обра-батываю-щие цент-ры, автома-ты и полу-автоматы	исп. авто-маты и по-луавтома-ты, роботы, гибкие мо-дули	исп. полуав-томаты, роботы

Анализ приведенных данных в таблице 1 показывает, что самым непроизводительным, дорогим и металлоемким процессом является обработка металлов резанием. Самые металлоэкономные процессы – это обработка металлов давлением и порошковая металлургия.

Основы металлургии черных и цветных металлов.

Производство чугуна

Металлургия – наука о промышленных способах получения металлов и металлических сплавов – одна из древнейших отраслей знания.

Чугун – железоуглеродистый сплав, содержащий более 2,14 % углерода. Кроме углерода, в нем всегда присутствует кремний (до 4 %), марганец (до 2 %), а также фосфор и сера. Чугун является основным исходным материалом для получения стали, на что расходуется 85 – 90 % всего чугуна. Вместе с тем чугун является наиболее распространенным литейным сплавом.

Руды, пустая порода, вредные примеси, флюсы и топливо

Железные руды – основной исходный материал для выплавки чугуна. Рудный минерал (рудное вещество) чаще всего представляет собой окислы железа, хорошо восстанавливающийся в условиях доменной плавки.

Пустая порода обычно состоит из кварца и песчаников с примесью глины, которая легко отделяется от основных рудных минералов в процессе обогащения руды или переходит в шлаки в процессе плавки.

Вредные примеси – мышьяк, фосфор и сера, существенно влияют на металлургические процессы и загрязняют основной металл.

Наиболее богатые рудные минералы содержат 60 % железа и больше, наиболее бедные 30 – 40 % и бывают следующих видов:

— красный железняк (гематит), безводная окись железа Fe₂О₃ – наиболее распространенный вид руды во всем мире, содержит 50 – 60 % железа с минимальным содержанием вредных примесей;

—магнитный железняк (магнетит), магнитная окись железа Fe₃О₄ , содержит до 70 % железа и обладает магнитными свойствами;

—бурый железняк (лимонит), содержит железо в форме водных окислов от 25 – 50 %.

Доменные флюсы необходимы для удаления из доменной печи тугоплавкой пустой породы и золы топлива. Сплавляясь с флюсом, они образуют легкоплавкий сплав – доменный шлак. Флюсы выбирают в зависимости от пустой породы руды, в отечественном производстве главным образом используют известняк СаСО₃. Избыток извести в доменном шлаке способствует удалению из чугуна серы.

Основное требование к доменному топливу – высокая теплотворность, малое содержание золы, чистота по содержанию вредных примесей. Главным топливом в доменном производстве является каменноугольный кокс, который обеспечивает нагрев печного пространства до необходимой температуры и образования восстановителей окислов железа.

Кокс представляет собой твердую спекшуюся массу, в результате прокаливания каменного угля при высокой температуре без доступа воздуха.

Подготовка руды к плавке

Подготовка руды дает возможность использовать более бедные руды и повышать эффективность доменного процесса.

Дробление рудыобеспечивает нужную степень измельчение руды до размеров от 10 до 80 мм, которые успевают за время ее нахождения в печи прогреться и, неплотно прилегая друг к другу, оставлять проходы для газов.

Обогащение руды – это предварительная обработка руды, не изменяющая химического состава основных минералов, предназначено для использования более бедных руд. Основной способ – это магнитная сепарация , отделение пустой породы в магнитном поле.

Среди других методов обогащения наиболее распространен гравитационный: отсадка и разделение в тяжелых суспензиях, в которых рудный минерал тонет, а частицы пустой породы всплывают.

Для удаления рыхлой песчаной и глинистой пустой породы применяют наиболее простой и дешевый способ – промывку водой.

Окускование – процесс соединения железорудного сырья перед плавкой методами агломерациии и окатывания.

Агломерацию (спекание) проводят на больших ленточных машинах непрерывного действия. Исходным материалом для процесса служат мелкая руда и отходы доменного производства (колошниковая пыль). Эти материалы смешивают с небольшим количеством мелкого кокса увлажняют и поджигают, в результате горения при температуре 1300 – 1500 0 С происходит спекание шихты в пористый продукт – агломерат.

Окатывание – производство окатышей. Для этого мелкую руду, известняк (флюс), перемешивают с глиной и увлажняют. Сырые окатыши диаметром 20 – 30 мм получают во вращающихся барабанах, которые после сушки и обжига при температуре 1200 0 С, становятся достаточно прочными и пористыми.

Выплавка чугуна

Для получения чугуна из железных руд применяется автоматизированный процесс в доменных печах (рис. 1).

Рис. 1 Схема доменной печи шахтного типа:

1 – засыпной аппарат; 2 – газоотводы; 3 – огнеупорный материал;

4 – фурмы; 5 – шлаковая летка; 6 – чугунная летка.

Доменная печь – это сооружение высотой 35м и массой в несколько тысяч тонн. Полезный объем современных доменных печей достигает до 5000 м 3 , производительность при этом достигает 11000 тонн чугуна в сутки. Доменная печь работает непрерывно в течение 5 – 10 лет по принципу противотока. Внутреннюю часть рабочего пространства печи называют профилем доменной печи (рис.2).

Рис. 2 Профиль доменной печи:

1 – колошник; 2 – шахта; 3 – распор; 4 – заплечики; 5 – горн.

Доменный процесс плавки чугуна заключается в раздельной загрузке в верхнюю часть печи (колошник) железной руды, флюса и кокса, располагающегося в печи слоями. Шихта нагревается за счет тепла горения кокса в горячем воздухе, вдуваемом в горн, через фурму и постепенно опускается навстречу поднимающимся горячим газам. В результате физико-химического взаимодействия компонентов шихты и газов в нижней части печи, называемой горном, образуются два жидких несмешивающихся слоя: чугун и шлак над чугуном.

Выпуск шлака производится через каждые 40 – 50 мин, а чугун примерно через 2 часа через летки, которые вскрывают электробуром и разливают в ковши емкостью до 60 т. Затем летку забивают огнеупорной глиной.

Источник

Сравнительный анализ: метод, пример, виды

Сравнительный анализ — самый распространенный вид анализа среди трех групп анализа (сравнительного, доходного, затратного). Причинами популярности являются простота метода и скорость оценки, поскольку аналитикам часто нужно “прикинуть на коленке”, насколько интересна компания для инвестиций.

Сравнительный анализ подразделяют на две подгруппы:— оценка публичных аналогов;— оценка по сделкам.

Разберем на практике.

Например, X5 Retail Group, которая владеет всем известными сетями «Пятерочка», «Перекресток», «Карусель» и с недавнего времени жесткими дискаунтерами «Чижик».

Основными критериями для выбора компании являются масштаб, рынок (страны присутствия). Также просматривается капитализация и рассматривается уровень акций в свободном обращении.

Как найти аналоги? Идем на сайт X5 в раздел «Инвесторам».

Находим «Презентация для инвесторов», пролистываем слайды и находим 45 слайд, на котором прописаны доли рынка с указанием ключевых игроков на российском рынке ретейла.

Сейчас на бирже торгуются акции крупнейшего конкурента X5 — «Магнит». Второй упустил лидерство на рынке ретейла в четвертом квартале 2016 года и теперь старается догнать лидера рынка. Третий в списке ключевых игроков — «Дикси», объединенный с сетью «Красное и белое» в сентябре 2019 года, — не торгуется на бирже. Ретейлер провел делистинг с биржи в 2018 году, поэтому не берем во внимание эту компанию.

Делистинг осуществляется компаниями по разным причинам. Как правило, такие бизнесы генерируют финансовые и операционные результаты ниже ожиданий инвесторов, оценка падает и компания становится неинтересной инвесторам, акции не растут в цене.

У бизнеса в таком случае есть несколько вариантов поддержать акции: выплачивать высокие дивиденды или периодически проводить обратный выкуп акций с биржи, то есть покупать акции себе на баланс. Однако для данной “манипуляции” компании необходимо иметь денежные средства, которые в трудные времена необходимы для залатывания дыр и поддержания компании на плаву. В случае с «Дикси» — финансовые и операционные показатели оказались “катастрофой” для компании: выручка «Дикси» в 2017 году сократилась на 9% г/г, до 282 млрд руб., продажи сокращались на протяжении всего года, компания сгенерировала убыток в 2016 году и чувствовала себя не лучше в 2017. Ретейлер закрыл часть магазинов, в то время как конкуренты укрепляли позиции на рынке. Убыточный бизнес с падающим трафиком (количеством покупателей, совершающих покупки) оказался совершенно непривлекательным для инвесторов, поэтому акционеры «Дикси» поддержали инициативу проведения обратного выкупа акций с целью делистинга с биржи. Ходили слухи о том, что «Дикси» может продать свой бизнес, но несмотря на сложности компания выстояла и продолжает набирать обороты, не уступая дорогу конкурентам.

P.S. Также важно понимать, что публичная компания должна раскрывать всю информацию о действиях для сохранения бизнеса: любая продажа пакета акций, привлечение кредитов и прочее отражаются на сайте e-disclosure.ru, в публичной отчетности компаний, каждый шаг оценивается акционерами, что не всегда устраивает бизнес.

После «Дикси» в списке компаний находится «Лента», чья капитализация значительно ниже, чем у X5 и «Магнит», однако ее акции торгуются на Лондонской бирже. Последний игрок из российского продуктового ретейла, торгуемый бирже, — сеть «О’кей».

Для нас важны:— рыночная капитализация (должны понимать, насколько велик бизнес);— мультипликаторы;— долговая нагрузка;— темпы роста основных финансовых показателей (выручка, EBITDA, чистая прибыль);— уровень выплачиваемых дивидендов.

У SF Education есть несколько материалов в свободном доступе на данную тему: статья про фундаментальный анализ, статья про мультипликатор EV/EBITDA и видео, поэтому детально на теме сущности мультипликаторов останавливаться не будем, а вспомним основные мультипликаторы и отраслевые.

Ключевые мультипликатор на российском рынке

EV/EBITDA (Enterprise Value). В статье про этот параметр указаны причины, по которым он “лучше”, чем P/E (Price/Earnings);
P/BV (Price/Book Value) — рыночная капитализация на балансовую стоимость, в основном актуально для банковского сектора;
P/S (Price/Sales) — рыночная капитализация на объем продаж.

EV/GMV (gross merchandise volume) — общий объем товарооборота или объем продаж, совершенных на электронной площадке, например, на Wildberries или Ozon, в денежном выражении. Как вы понимаете, мультипликатор используется для оценки бизнесов из сферы eCommerce. Hапример, недавно сделавшего размещение своих акций на бирже Ozon.
Для IT актуальны EV/ Unique visitors, EV/ Pageviews, однако сейчас данные метрики используются в аналитике в меньшей степени, чем ранее, поскольку IT-гиганты консолидируют рынок. Чаще всего IT-компании оценивают по методу суммы частей. То есть к каждому отдельному направлению бизнеса можно подобрать аналоги и провести сравнительный анализ, сумма частей будет равна стоимости бизнеса в целом.
Для энергетиков: EV / EBITDAX (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization & Exploration Expense), EV / Daily Production, EV / Proved Reserve.
Для девелоперов: Price / FFO per Share, Price / AFFO per Share (Funds From Operations, Adjusted Funds From Operations).

И также вспомним формулу EV:

Enterprise Value = Equity Value – Cash + Debt + Preferred Stock + Noncontrolling Interest – NOLs – LT and Equity Investments + Capital Leases + Unfunded Pension Obligations

Мы можем посчитать мультипликаторы для каждой компании в отдельности. Однако если мы имеем доступ к терминалам Bloomberg или Reuters, можем выгрузить средние оценки по рынку из терминала. Кстати, построение запросов в терминалах интуитивно понятно. Например, EV/EBITDA будет выгружаться через запрос с содержанием EV_EBITDA.

В нашем случае таблица будет выглядеть примерно следующим образом:

Для удобства отмечу функции Bloomberg

Запрос строится следующим образом: =BDH ( FIVE RX EQUITY (тикер); EV_EBITDA; FY 2020E; FY 2020E (период); “Currency”; “USD” (для удобства можно поставить рубли “RUB” или доллары, как в примере); «Dates»; «H»).

Аналогичный запрос можно написать для P_E; P_BV. В формуле знак деления в мультипликаторе меняется на нижнее подчеркивание.

Также через Bloomberg мы можем посмотреть другие аналоги компании. Набираем функцию RV и видим пул аналогов, их можно выгрузить. Однако важно отметить, что каждый аналог нужно проверять на предмет того, чем компания занимается. В продуктовом ретейле наиболее правильными компаниями для сравнения будут компании, занимающиеся продуктовым ретейлом. Магазины, продающие технику, одежду или только детские товары в данном случае нерелевантны.

В финальной таблице мы считаем медиану по компаниям и смотрим, насколько наша компания дешевле, то есть ее мультипликаторы меньше, чем медианный. Эта разница является потенциалом компании.

Важно отметить, что данный метод является достаточно грубым, но широко используемым. При более глубоком анализе учитывается долговая нагрузка бизнесов, но в статье мы не будем касаться этой темы.

Оценка по сделкам — максимально простой способ для того, чтобы узнать стоимость компании (сколько фактически акционеры готовы заплатить за компанию). Для этого ищем последние сделки с продажей доли в компании. Это может быть SPO, обратный выкуп, продажа доли одним акционером доли другому акционеру.

Altus Capital выкупил 25% акций «Детский мир» за 160 рублей за акцию, что предполагало оценку всего бизнеса в 118,24 млрд рублей. Важно отметить, что данная стоимость оказалась на более чем 20% выше рыночной капитализации за день до объявления данного решения.

Таким образом, рынок может считать, что справедливая стоимость составляет 160 рублей за акцию. Отталкиваясь от понимания рыночной капитализации по данной стоимости (считаем как стоимость одной акции 160 рублей, умноженное на количество акций компании, количество находим на сайте компании в разделе “структура акционерного капитала”, общее число акций — 739 000 000 штук).

С учетом капитализации в размере 118,24 млрд рублей, считаем EV компании по формуле, приведенной выше. Можно взять укороченный вариант:

Enterprise Value = Equity Value – Cash + Debt или проще Enterprise Value = Equity Value + Net Debt.

К рыночной капитализации 118,24 млрд рублей. прибавляем чистый долг, который можем посчитать по отчетности, прибавив к долгосрочным кредитам краткосрочные и вычтя денежные средства и эквиваленты. Но можно поступить и более ленивым способом: заходим на сайт Детского мира, смотрим на пресс-релиз по итогам девяти месяцев 2020 года и находим в нем строку про чистый долг “снизился на 9,6% год к году до 18,2 млрд руб.” Итого получаем 118,24 млрд рублей плюс 18,2 млрд рублей = 136,4 млрд рублей.

После этого считаем мультипликатор EV/EBITDA. Быстро “спрогнозировать” EBITDA можно, взяв аннуализированный показатель, то есть прибавить к EBITDA за 9 месяцев 2020 года EBITDA за 4 квартал 2019 года. Итого: 11 млрд руб. + 5,2 млрд руб. = 16,2 млрд руб. Так, EV/EBITDA = 136,4 млрд руб./16,2 млрд руб. = 8,4х. Далее сравниваем с аналогами по схеме, описанной выше в оценке публичных аналогов. В случае, если Детский мир был бы непубличной компанией, схема подсчета была бы аналогичной.

Источник