Способы регулирования международных финансовых отношений

Тема 13. Международные валютно-финансовые отношения

Цель – выявление сущности и особенностей функционирования системы международных валютно-кредитных отношений.

Задачи:

• характеристика балансов международных расчетов, в частности платежного баланса – итогового финансового документа о состоянии внешнеэкономических связей данного государства.
• определение категориального аппарата, включая понятия «валюта» и «валютная конвертируемость»;
• анализ проблемы определения валютного курса и характеристика основных составляющих механизма торговли валютой;
• выявление валютных рисков и методов страхования от них.

Оглавление

Одна из крупных проблем функционирования международных экономических отношений – состояние расчетов между странами. В настоящее время не существует единой валюты, выступающей универсальным законным платежным средством, каждое государство использует собственную денежную единицу. Следовательно, торговля, равно как и другие, неторговые виды международных операций, предполагает для своего проведения необходимость обмена (конвертации) валют. В результате формируется особая область международных экономических отношений – международные валютно-кредитные отношения (МВКО). МВКО опосредуют международную торговлю и международное движение капиталов и инвестиций, способствуют конвертации валют в международных операциях, дают возможность привлекать внешние источники финансирования (международный кредит).

13.1. Балансы международных расчетов

Платежный баланс состоит из двух основных частей:

1. счет текущих операций или текущий платежный баланс;
2. счет операций с капиталом и финансовый счет (баланс движения капиталов).

Каждая из основных частей, в свою очередь, может быть подразделена на более мелкие разделы. Упрощенную структуру платежного баланса и особенности регистрации его статей по кредиту и дебету см. в табл. 13.1.

Упрощенная структура платежного баланса и особенности регистрации его статей по кредиту и дебету

КРЕДИТ (+)

ДЕБЕТ (–)

I. Cчет текущих операций

Поступления доходов от инвестиций и оплаты труда

Выплаты доходов от инвестиций и оплаты труда

II. Счет операций с капиталом и финансовый счет

Капитальные трансферты из-за рубежа

Капитальные трансферты за рубеж

Инвестиции из-за рубежа

Инвестиции за рубеж

Долгосрочные и краткосрочные кредиты из-за рубежа

Долгосрочные и краткосрочные кредиты за рубеж

Баланс движения капиталов (и капитальных трансфертов)

Чистые ошибки и пропуски или статистические погрешности

Баланс официальных расчетов

Чистое уменьшение резервных активов

Чистое увеличение резервных активов

Рассмотрим сперва счет текущих операций. Его статьи предназначены для обобщения сведений о внешнеэкономических операциях, осуществленных на условиях, принятых в международной практике сделок без отсрочки платежей и не предполагающих предоставление или привлечение средств в иностранной валюте в кредитной форме. Фактически в первую очередь он содержит данные об экспорте и импорте товаров и услуг при грузовых и пассажирских международных перевозках, иностранном туризме и платежах за границу и поступлениях средств из других стран без товарного обеспечения (зарплата, проценты, дивиденды).

Счет текущих операций подразделяется на три части.

I. Торговый баланс. Он содержит информацию об экспорте и импорте товаров. Экспорт приводит к притоку денежных средств и, следовательно, образует статью кредита. Импорт – к их оттоку и образует статью дебета. Их баланс и называется торговым балансом. В зависимости от того, как сводится баланс, мы можем иметь либо активное сальдо, либо дефицит.

II. Баланс услуг. Он содержит статьи, отражающие предоставление услуг иностранным гражданам и приобретение услуг для своих граждан за рубежом. Это могут быть услуги банковских и страховых учреждений, транспортные услуги, туризм и др.

III. Текущий баланс. Сюда будут включаться выплаты и поступления от оплаты труда, процентов, дивидендов и т.п.

Статьи кредита баланса услуг и текущего баланса образует так называемый невидимый экспорт, статьи дебета – «невидимый импорт». Соответственно, говорят о «невидимом балансе» или о «балансе невидимой торговли», который также может сводиться либо с дефицитом, либо с активным сальдо.

Баланс счета текущих операций образуется путем суммирования трех балансов – торгового, баланса услуг и текущего баланса.

Теперь рассмотрим счет операций с капиталом и финансовый счет. Статьи этого раздела платежного баланса отражают изменения стоимости финансовых активов и обязательств страны в результате внешнеэкономических операций, предусматривающих переход прав собственности. Иными словами, счет операций с капиталом и финансовый счет предназначен для выявления окончательных сводных результатов операций с финансовыми активами и пассивами, произведенных резидентами и их иностранными деловыми партнерами за определенный период времени. Данный счет согласно методике МВФ подразделяется на две основные части.

I. Счет операций с капиталом. Сюда включаются капитальные трансферты и приобретение (передачи) прочих непроизводственных, нефинансовых активов.

II. Финансовый счет. Данный счет учитывает прямые, портфельные и прочие инвестиции, а также резервные активы (золотовалютные резервы страны).

Особенность операций с капиталом и финансовыми активами заключается в том, что инвестиции, осуществляемые иностранными гражданами или фирмами в экономику страны (например, строительство японской компанией своего автомобильного завода в США), будут представлять собой статью кредита. Вместе с тем, репатриация прибыли, полученной на эти инвестиции, будет образовывать дебетную статью текущего баланса. Соответственно, капиталовложения, осуществляемые за границу, также будут образовывать статьи дебета.

Вклады в отечественные банки и кредиты, получаемые из-за рубежа, будут образовывать статьи кредита, так как они предполагают приток денежных средств. Соответственно, вклады резидентов на счета в иностранных банках и кредиты, предоставляемые иностранцам, образуют статьи дебета. Перемещение денежных средств, находящее отражение в счете движения краткосрочного капитала, очень часто осуществляется между международными финансовыми центрами и связано со стремлением хозяйствующих субъектов сыграть на межстрановой разнице в уровне процентной ставки или на изменении валютных курсов.

Объединенный баланс счета текущих внешнеэкономических операций и счета операций с капиталом и финансового счета образует баланс официальных расчетов – так называемый основной баланс.

Когда основные статьи платежного баланса сведены вместе, то итогом должен быть точный баланс, полное соответствие кредита и дебета. Вместе с тем, необходимо иметь в виду, что в ходе сбора статистических данных и осуществления подсчетов могут иметь место ошибки. В результате баланс не будет сходиться. Для соответствующей «корректировки» существуют специальные статьи «Чистые ошибки и пропуски (или статистические погрешности)». Кроме того, для балансирования кредита и дебета платежного баланса важную роль имеет изменение официальных золотовалютных резервов, которые могут использоваться для покрытия дефицита по любой из основных статей.

Как же следует подходить к оценке содержащихся в платежном балансе данных? Что такое в данном случае «хорошо», а что – «плохо»? Весьма распространенным является мнение, что желательно иметь ситуацию, при которой статьи текущего баланса или же баланса официальных расчетов будут уравновешены или сведены с положительным сальдо. Иными словами, нежелательна ситуация, при которой объединенный баланс счета текущих внешнеэкономических операций и счета операций с капиталом и финансового счета сводится с дефицитом. Если такая ситуация возникает, то образующийся дефицит может быть покрыт либо путем получения иностранных кредитов, либо путем привлечения вкладов нерезидентов в отечественные банки, что может быть сопряжено с необходимостью платить высокий банковский процент. Существует и другая опасность – иностранные вкладчики в один прекрасный момент в будущем могут в массовом масштабе изъять свои вклады.

Как уже отмечалось, для покрытия дефицита по любой из статей платежного баланса могут использоваться имеющиеся у государства золотовалютные резервы. Однако и в этом случае возможны отрицательные последствия. Если резервы используются слишком быстрыми темпами, то может возникнуть так называемый кризис доверия. Нельзя также не учитывать и того факта, что резервы ограничены, и потому существуют довольно жесткие пределы, в которых они могут использоваться для покрытия дефицита баланса.

Также весьма распространенным является мнение, согласно которому стране нежелательно иметь дефицит по счету текущих внешнеэкономических операций, даже если этот дефицит уравновешивается за счет положительного сальдо счета операций с капиталом и финансового счета, т.е. даже в том случае, если основной баланс сходится. В последнее время близкая ситуация сложилась в США в связи с развитием экономических связей с государствами ЕС, Юго-Восточной Азии и Латинской Америки. Хотя такой дефицит в краткосрочной перспективе может быть выгоден, так как позволяет обеспечить рост уровня потребления за счет импорта товаров и услуг, все же превышение импорта над экспортом фактически зачастую финансируется за счет иностранных инвестиций. А это, в свою очередь, означает переход в руки иностранных физических и юридических лиц значительной части недвижимости и активов в стране. Примером этому может служить ситуация, сложившаяся в 1970-е гг., когда дефицит по счету текущих внешнеэкономических операций, образовавшийся у импортирующих резко подорожавшую нефть стран Запада, был в определенной мере уравновешен приобретением недвижимости и прочими инвестициями стран ОПЭК в Западную Европу и США. Однако нет худа без добра: при определенных условиях зарубежные инвестиции могут повлечь за собой увеличение производства и на этой основе рост доходов резидентов не только в краткосрочной, но и в более длительной перспективе.

13.2. Валютные курсы и факторы их определяющие

При рассмотрении сущности МВКО в первую очередь необходимо уяснить особенности экономической и финансовой категории «валюта». Валютой является:

1. законодательно признанная денежная единица, лежащая в основе национальной денежной системы (т.н. национальная валюта);
2. денежные знаки иностранных государств, а также кредитные и платежные документы, выраженные в иностранных денежных единицах и применяемые в международных расчетах (т.н. иностранная валюта).

В соответствии с данным определением, в широком смысле под валютой понимается любая национальная денежная единица, даже такая экзотическая как монгольский тугрик или северокорейский вон, а в узком смысле валюта – национальная денежная единица, применяемая в международных расчетах.

В процессе международных экономических отношений возникает необходимость обмена (конвертации) валют, поскольку, во-первых, любая национальная денежная единица (валюта) имеет законную платежную силу только в пределах границ данного государства, а, во-вторых, субъектам внешнеэкономической деятельности необходимы иностранные денежные единицы для ведения бизнеса за рубежом. Таким образом, конвертация валют в узком смысле означает обмен денежных знаков одного государства на денежные знаки другого государства, а в широком смысле – механизм связи национальной экономики с мировым рынком, взаимосвязь национальной денежной системы с денежными системами других государств и мировым валютным рынком. Наряду с понятием валютной конвертации (обмена валют) существует также понятие валютной конвертируемости – способности национальных валют к обмену.

Валютная конвертируемость является одним из важных инструментов национальной экономической политики, при этом важнейшим фактором конвертируемости выступает характер валютных ограничений в данной стране. В свою очередь, уровень свободы валютного обмена зависит от степени интеграции страны в систему МЭО, ее роли на мировых рынках товаров, услуг, капиталов, подтверждающей международную потребность в национальной денежной единице данного государства.

Важнейшими составляющими валютной конвертируемости являются:

1. свобода и многосторонность внешнеэкономических операций;
2. легальная возможность использования данной национальной валюты в международных платежах;
3. свобода приобретения иностранной валюты на внутреннем/внешнем рынке, продажа ее за любую другую валюту по рыночному курсу;
4. отсутствие валютных ограничений по основной массе текущих операций как для резидентов, так и для нерезидентов.

Итак, валютная конвертируемость предполагает наличие внутреннего валютного рынка, позволяющего свободно обменивать национальную денежную единицу на иностранные валюты в рамках рассматриваемой национальной экономики. Нужно также подчеркнуть, что абсолютно конвертируемых валют (национальных денежных единиц, в отношении обращения которых полностью отсутствуют какие-либо ограничения) в мире не существует. В любом государстве мира применяются те или иные механизмы государственного регулирования валютного рынка.

Классифицируя валюты по степени их конвертируемости, можно выделить следующие три группы:

1. свободно конвертируемые валюты (СКВ), которые отвечают всем пунктам валютной конвертируемости (90% всех валютных конвертаций в сфере МЭО приходится на такие валюты как доллар США, евро, швейцарский франк, японскую йену, английский фунт);
2. частично конвертируемые валюты, в отношении которых сохраняются определенные ограничения на ввоз/вывоз, порядок покупки/продажи (к примеру, норвежская крона, польский злотый);
3. неконвертируемые (замкнутые) валюты, для которых действуют жесткие запреты обмена на иностранные денежные знаки (это преимущественно валюты стран, национальные экономики которых обладают относительно невысокой степенью участия в системе МЭО, к примеру, северокорейский вон).

Валютный курс – цена денежной единицы одного государства, выраженная в денежных единицах других стран. Валютный курс является связующим звеном между национальной экономикой с соответствующими ценами на товары, услуги, труд и капитал на внутреннем рынке и системой мирохозяйственных связей со свойственной ей мировыми ценами. Поскольку валютный курс устанавливает определенное соотношение между валютами, то достаточно важное значение при этом имеют режимы валютных курсов, т.е. системы установления соотношения между национальными денежными единицами различных государств.

Характеризуя рыночные факторы, влияющие на динамику валютного курса, можно разбить их на долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные.

Долгосрочные факторы курсообразования определяют общую тенденцию роста либо снижения курса национальной валюты на период, превышающий год. Эта группа факторов свидетельствует о силе и конкурентоспособности национальной экономики. К их числу относятся показатели экономического и промышленного роста, уровня производительности труда, конкурентоспособности национальных товаров и услуг. Кроме того, учитываются показатели, отражающие позиции страны в системе МЭО.

Среднесрочные факторы характеризуют движение курса национальной валюты в течение года. К их числу относят: уровень инфляции и инфляционных ожиданий, уровень процентной ставки, размер внешнего долга страны. Кроме того, принимаются во внимание и некоторые технические факторы, такие как требования ЦБ к размеру открытых валютных позиций коммерческих банков, объем золотовалютных резервов страны.

К краткосрочным факторам, определяющим колебания валютного курса в течение ближайших дней и недель, относятся как политические и форс-мажорные события, так и психологические особенности рыночных игроков. Так, значимыми в краткосрочной перспективе для валютных котировок становятся непредвиденные политические кризисы, техногенные катастрофы и военные конфликты, эпидемии и действия террористов. Во время развития событий по экстремальному сценарию пробуждается активность как валютных спекулянтов, так и участников рынка, ответная реакция которых объясняется психологическими факторами. Очень часто в периоды кратковременной глобальной неопределенности и нестабильности резко возрастают границы колебаний между долларом США и другими ключевыми валютами мира, а традиционным образом спасительной валюты-убежища становится швейцарский франк.

Для удобства международных сопоставлений в тех случаях, когда речь идет о сравнении стоимостных показателей национальных экономик, используется паритет покупательной способности (ППС) соответствующих денежных единиц. Покупательная способность национальной валюты – относительная стоимость данной денежной единицы, выраженная соответствующим набором товаров и услуг. ППС зависит от пропорций обмена между денежной единицей данной страны и обслуживаемой ею массой товаров и услуг.

Теория ППС впервые была предложена Густавом Касселем в 1920-е гг. Ее основные постулаты заключаются в том, что ППС зависит от цен товарной массы, обслуживаемой национальной валютой, и является стоимостной основой формирования валютных курсов. В соответствии с представлениями сторонников данной теории валютный курс всегда должен соответствовать ППС. Тем не менее, такое утверждение является чрезмерно догматичным, и более близка к истине точка зрения, в соответствии с которой ППС – всего лишь один из факторов формирования валютных курсов, причем не играющий решающей роли в механизме курсообразования.

Наиболее простая интерпретация теории ППС – расчет валютных курсов по так называемому индексу «Биг-Мака» – универсального глобального продукта компании Макдональдс. Принимая во внимание цены «Биг Мака», выраженные в национальных денежных единицах, можно рассчитать пропорции обмена между национальными валютами, иллюстрирующие теорию Г. Касселя.

Таким образом, ППС – монетарное явление, представляющее отношение суммы цен в зарубежном государстве к сумме цен в данной стране для аналогичного набора (корзины) товаров и услуг. Рассчитанный подобным образом валютный курс (курс по ППС) очень удобен для международных сопоставлений, поскольку отражает реальную стоимость потребительских корзин в различных странах. С помощью валютного курса по ППС более корректно сравнивать абсолютную и относительную величину ВВП и уровни доходов на душу населения в различных государствах. Вместе с тем, недостаток подобного механизма курсообразования заключается в том, что ППС не учитывает такие факторы как: политические процессы, уровень инфляции, спекулятивные операции на национальных финансовых рынках, изменения ценовых пропорций внутри данной страны, уровень доходов населения, качество национальных товаров и услуг, состояние платежного баланса страны, интервенции ЦБ на валютном рынке, особенности движения долгосрочных капиталов и т.д. Именно поэтому ППС учитывается в сложном механизме рыночного курсообразования, но ему, как всего лишь одному из многих факторов, не придается абсолютный и универсальный характер.

Формирование валютных курсов происходит на валютных рынках – в официальных мировых центрах купли-продажи валют. Валютный рынок представляет собой совокупность продавцов и покупателей, которыми являются банки (коммерческие, государственные, ЦБ), ТНК, физические лица, дилеры и брокеры (валютные посредники). Субъектов валютного рынка можно также разделить на пассивных, использующих уже установленные курсы, и активных, которые принимают непосредственное участие в механизме курсообразования.

Среди мировых валютных рынков выделяют:

• международные рынки, на которые происходит обращение валют вне национальных границ, и где осуществляются операции с валютами, используемыми в международных платежах (крупнейшие международные валютные рынки – Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт, Токио, Цюрих, Гонконг);
• региональные, осуществляющие операции с ограниченным количеством валют данного географического региона;
• национальные (местные), где реализуются преимущественно сделки с валютой данного государства (Московская межбанковская валютная биржа).

Подавляющий объем операций на мировых валютных рынках – до 95% всех сделок – приходится на безналичные сделки между банками (т.н. межбанковский валютный рынок, который может быть прямым, без участия посредников, и брокерским, с участием посредников). Рынок наличной валюты, в свою очередь, подразделяется на биржевой и клиентский. Особенность биржевой торговли валютой заключается в том, что на бирже реализуется незначительное количество валютных сделок, поскольку существуют различные характерные для биржевой торговли ограничения, а далеко не всем потенциальным участникам валютного рынка подходят стандартные условия биржевых валютных контрактов. Вместе с тем, биржевой курс валютных операций служит ориентиром для реальных сделок валютной конверсии, и большинство подобных трансакций совершается по банковским курсам, в свою очередь ориентирующихся на биржевые торги.

Котировка валют – фиксинг – представляет собой определение и регистрацию валютного курса, исходя из рыночного курса, зафиксированного накануне, путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте. Путем фиксинга устанавливается курс, по которому банк приобретает валюту (курс покупки, ask rate), и курс, по которому банк данную валюту реализует (курс продажи, bid rate). Разницу между курсом покупки и продажи – спрэд – составляет прибыль банка от валютных операций.

Характеризуя методы валютной котировки, нужно выделить прямую котировку, косвенную котировку и кросс-курс.

Если осуществляется косвенная котировка , то единицей измерения служит национальная валюта, которая соизмеряется с иностранной. Подобная котировка удобна для стран с «тяжеловесной валютой». К примеру, в ряде стран ЕС так определяется курс евро (1 EUR = 1,3 USD), а в Великобритании – курс фунта стерлингов (1 GBP = 1,8 USD).

Кросс-курс применяется для определения курсов двух валют через их соответствующие курсы к какой-либо третьей валюте. Подобным образом в России можно выяснить соотношение между евро и долларом, сопоставив курс рубля к данным валютам (1 USD = 27 RUR; 1 EUR = 34 RUR; 1 EUR = 1,26 USD).

Существуют следующие основные виды валютных сделок:

• наличные или кассовые сделки (сделки спот), когда покупка/продажа валюты осуществляется в течение двух рабочих дней с момента заключения контракта;
• срочные сделки, срок реализации которых больше либо меньше стандартных условий кассовых сделок два рабочих дня (примером являются форвардные, фьючерсные и опционные сделки).

В зависимости от характера валютной сделки различаются курсы спот, форвардные, фьючерсные и опционные курсы.

13.3. Режимы валютных курсов

Двумя основными режимами валютных курсов принято считать:

• плавающий, в рамках которого курс устанавливается на валютном рынке под воздействием спроса и предложения на национальную денежную единицу;
• фиксированный, означающий фиксацию курса и интервенции национального ЦБ для поддержания директивно заданного соотношения.

Между двумя этими полюсами располагается достаточно большое количество промежуточных режимов (управляемое плавание, «валютный коридор», «валютная змея» и др.), для которых характерна та или иная степень сочетания свободного рыночного и государственного регулирования.

Характеризуя факторы, влияющие на валютную политику и валютный курс данного государства, следует отметить то, что каждая страна стремится: во-первых, проводить независимую денежную политику; во-вторых, иметь стабильный курс своей национальной денежной единицы; в-третьих, иметь полноценную конвертируемую национальную валюту. Как показывает практика, данные цели противоречивы, и возможна реализация лишь двух из трех вышеназванных. Поэтому выбор может быть в пользу либо режима свободного плавания, либо фиксированного валютного курса.

Характеризуя режим свободного плавания, следует отметить его преимущества, такие как полную свободу осуществления внешнеэкономических операций, независимость национальной денежной политики. Вместе с тем, основной недостаток – диктат рынка в курсообразовании, в связи с чем валютный курс не отличается стабильностью.

Фиксированный валютный курс стабилен и заранее определен, но его недостатки – зависимость национальной денежной политики от других стран либо международных организаций, а также необходимость осуществления валютных интервенций и наличие для этой цели объемных валютных резервов. Кроме того, возможный контроль за движением капиталов в условиях фиксированного курса может стать дополнительной гарантией стабильности валютного курса и независимости национальной денежной политики, но при этом ограничивается свобода движения капиталов (происходит замораживание части инвестиций на специальных счетах на определенный срок).

Однозначного ответа на вопрос, какой из вышеназванных режимов валютного курса лучше, не существует. Большинство ведущих стран мира пользуются режимом свободного плавания, но возможные последствия такой валютной политики заключаются в опасности девальвации национальной денежной единицы, поскольку мобильные капиталы, обращающиеся в системе мирохозяйственных связей, могут спровоцировать спекулятивные атаки на национальные валюты и вызвать тем самым валютные кризисы.

В заключение необходимо еще раз подчеркнуть отсутствие какой-либо взаимосвязи между золотом и национальной валютой в настоящее время: золото больше не лежит в основе определения соотношения между валютами, являясь обычным товаром с ценой, зависящей от рыночной конъюнктуры. Характеризуя режим валютного курса в современной России, можно отметить его плавающий характер. Длительное время рубль был частично конвертируем, а с лета 2006 г. он стал свободно конвертируемой валютой, гарантией стабильности курса которой служат объемный золотовалютный резерв страны и высокие цены на энергоносители.

13.4. Эволюция мировой валютной системы

Можно выделить три основные системы установления валютных курсов, известные истории:

• режим золотого стандарта;
• Бреттон-Вудскую систему;
• систему плавающих валютных курсов (Ямайскую систему).

Пришедшая на смену золотому стандарту Бреттон-Вудская система установления валютных курсов (1946-73 гг.) имела в своей основе обратимость в золото только одной валюты – доллара США 4 , золотое содержание которого закреплялось в пропорции: 1 тройская унция золота (31,1 г.) = 35 долл. Гарантией золотого содержания доллара США служил объемный золотой запас в 25 млн. тонн, накопленный за предвоенный и военный период в федеральном хранилище в Форте Нокс. Обратимость в золото денежных единиц других стран осуществлялось через пересчет их золотого содержания на основе регулируемого соотношения между данными валютами и долларом США. 5 Право конверсии национальных денежных единиц в золото и наоборот при этом было только у Центральных Банков.

Бреттон-Вудская система способствовала нормализации сферы валютного обращения в послевоенном мире, гарантируя стабильность валютных курсов. Вместе с тем реальное соотношение курсов между ключевыми валютами мира начало меняться по мере роста экономик стран Западной Европы и Японии. Кроме того, хранить резервы в валюте, а не в золоте оказалось выгоднее, поскольку на денежные депозиты, в отличие от золота, начислялись проценты, приращивая стоимость валютных активов. Более того, количество долларов в обращении к началу 1970-х гг. существенно превышало золотой запас США, и если бы наличные доллары одномоментно были бы предъявлены к обмену на золото, то Федеральная Резервная Система США оказалась бы банкротом.

Именно такое развитие событий на фоне нефтяных шоков 1970-х гг. привело к краху Бреттон-Вудской системы. США были вынуждены вначале девальвировать доллар, понизив его золотое содержание, а затем и окончательно отказаться от обмена денежных знаков на золото по фиксированному курсу. Таким образом, в первой половине 1970-х гг. конверсия валют на основе фиксированного золотого содержания национальной денежной единицы стала достоянием истории, и ни одна валюта мира больше не имеет в своей основе определенной долевой массы золота.

Начиная с 1973 г. Бреттон-Вудскую сменяет Ямайская система индивидуального соотношения курсов валют на основе действия рыночных факторов курсообразования. Теперь ключевое значение имеет спрос и предложение на национальную денежную единицу, регулировать которые можно с помощью политики интервенций Центральных Банков на национальных валютных рынках.

В новых условиях валютный курс становится синтезированным показателем состояния национальной экономики, поскольку отражает не только цену национальной валюты в денежных единицах других стран, но и является показателем конкурентоспособности национальных хозяйств. Валютный курс напрямую связан с уровнем развития национального производства, динамикой экономического развития страны, состоянием внешней торговли, уровнем процентных ставок, политикой государственного регулирования экономики.

13.5. Валютные риски

Валютные риски – потенциальные потери хозяйствующих субъектов, связанные с изменениями валютного курса при проведении внешнеэкономических операций. Потенциальные потери превращаются в реальные в случае изменения во время осуществления операции курса соответствующей валюты. Выделяют следующие виды валютных рисков:

• операционный риск;
• трансляционный риск;
• экономический риск.

Операционный риск – возможность убытка (недополучения прибыли) в результате непосредственного влияния изменения курса на ожидаемые денежные потоки.

• валютный риск — валютная экспозиция;
• применительно к внешнеторговым операциям импортеры несут убытки при повышении в период между подписанием контракта и осуществлением платежа курса валюты платежа по отношению к национальной валюте;
• применительно к внешнеторговым операциям экспортеры несут убытки при понижении в период между подписанием контракта и осуществлением платежа курса валюты платежа по отношению к национальной валюте.

Трансляционный риск (расчетный или балансовый риск) – возможность финансовых потерь в результате возникновения несоответствия между активами и пассивами, выраженными в различных валютах. Принципы включения балансового отчета дочерних компаний в отчет головной фирмы могут предполагать:

• перевод стоимости оборотных средств и краткосрочная задолженность по курсу, существующему на дату составления отчета;
• перевод стоимости основных активов и долгосрочных пассивов по курсу, существовавшему на день их принятия на баланс.

Когда оборотные средства дочерней фирмы превышают краткосрочную задолженность, снижение курса валюты страны ее базирования ухудшает состояние балансового отчета головной компании;

Когда краткосрочная задолженность дочерней фирмы превышают оборотные средства, повышение курса валюты страны ее базирования ухудшает состояние балансового отчета головной компании.

Экономический риск – возможность возникновения финансовых потерь в результате неблагоприятного воздействия изменения валютного курса на экономическое положение компании (снижение конкурентоспособности продукции, уменьшение спроса, снижение рентабельности).

Для компаний, занимающихся экспортными операциями, повышение курса национальной валюты по отношению к валюте основных торговых партнеров сопряжено с потерями. Для компаний, занимающихся импортными операциями, понижение курса национальной валюты по отношению к валюте основных торговых партнеров сопряжено с потерями.

Возможные формы защиты от валютных рисков:

• использование услуг коммерческих банков;
• грамотное составление контракта;
• заключение дополнительных контрактов, непосредственно нацеленных на минимизацию рисков

Коммерческий банк может:

• предоставить ссуду в иностранной валюте;
• открытие банковского счета в валюте.

На стадии заключения контракта:

• выбор валюты;
• включение в текст контракта валютной оговорки.

Косвенная валютная оговорка, применяемая когда валюта цены и валюта платежа не совпадают (первая — одна из основных международных валют, вторая — национальная валюта участника сделки), предусматривает соответствующую корректировку в случае изменения курса валюты цены к валюте платежа.

Прямая валютная оговорка, применяемая когда валюта цены и валюта платежа совпадают, предусматривает соответствующую корректировку в случае изменения курса валюты контракта по отношению к другой, более стабильной валюте (валюте оговорки).

Дополнительные контракты, направленные на минимизацию валютных рисков:

• контракты на форвардном валютном рынке;
• контракты на приобретение ценных бумаг, номинированных в валюте страны-партнера;
• договора страхования.

Резюме

Международные валютно-кредитные отношения – комплекс отношений, возникающих в процессе функционирования денег в международном платежном обороте, который вызывается обменом товарами и услугами, а также другими видами экономических связей между странами (вывоз капиталов, перевод прибылей на заграничные капиталовложения, международная передача технологий, иностранный туризм, предоставление займов и субсидий другим странам, разного рода государственные и частные переводы). Установление соотношений между валютами различных стран мира имеет важное значение для субъектов международного бизнеса, осуществляющих операции в национальных денежных единицах различных государств. Нужно отметить, что валютный курс формируется под воздействием целого ряда экономических и политических факторов, а также зависит от соответствующего валютного режима, которому придерживается правительство данной страны. Движение заемного капитала между странами характеризуют международные кредитные отношения, свидетельствующие о характере международной задолженности как национальных экономик, так и субъектов, их представляющих. Итоговый результат внешнеэкономических связей данной страны представляет ее платежный баланс, отражающий все внешнеэкономические операции рассматриваемого государства и его резидентов в течение определенного периода времени.

Источник