Способы первичного размещения ценных бумаг

Статья 39. Способы размещения обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг общества

(в ред. Федерального закона от 07.08.2001 N 120-ФЗ)

(см. текст в предыдущей редакции)

1. Общество вправе осуществлять размещение дополнительных акций и иных эмиссионных ценных бумаг посредством подписки и конвертации. В случае увеличения уставного капитала общества за счет его имущества общество должно осуществлять размещение дополнительных акций посредством распределения их среди акционеров.

2. Публичное общество вправе проводить размещение акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в его акции, посредством как открытой, так и закрытой подписки. Уставом публичного общества и правовыми актами Российской Федерации может быть ограничена возможность проведения закрытой подписки публичными обществами.

Непубличное общество не вправе проводить размещение акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в его акции, посредством открытой подписки или иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц.

(п. 2 в ред. Федерального закона от 29.06.2015 N 210-ФЗ)

(см. текст в предыдущей редакции)

Решение об увеличении уставного капитала банка путем размещения указанных в законе привилегированных акций принимается большинством голосов (ФЗ от 13.10.2008 N 173-ФЗ, ФЗ от 29.12.2014 N 451-ФЗ).

3. Размещение акций (эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции) посредством закрытой подписки осуществляется только по решению общего собрания акционеров об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций (о размещении эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции), принятому большинством в три четверти голосов акционеров — владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, если необходимость большего числа голосов для принятия этого решения не предусмотрена настоящим Федеральным законом или уставом общества.

(в ред. Федерального закона от 02.07.2021 N 354-ФЗ)

(см. текст в предыдущей редакции)

Размещение посредством закрытой подписки привилегированных акций, предусмотренных пунктом 6 статьи 32 настоящего Федерального закона, осуществляется только по решению общего собрания акционеров об увеличении уставного капитала общества путем размещения указанных привилегированных акций, принятому единогласно всеми акционерами общества.

(абзац введен Федеральным законом от 29.06.2015 N 210-ФЗ)

Размещение путем закрытой подписки дополнительных акций во исполнение договора конвертируемого займа осуществляется только по решению общего собрания акционеров заемщика, являющегося непубличным обществом, об увеличении уставного капитала такого общества путем размещения дополнительных акций, принятому единогласно всеми акционерами этого общества.

(абзац введен Федеральным законом от 02.07.2021 N 354-ФЗ)

4. Размещение посредством открытой подписки обыкновенных акций, составляющих более 25 процентов ранее размещенных обыкновенных акций, осуществляется только по решению общего собрания акционеров, принятому большинством в три четверти голосов акционеров — владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, если необходимость большего числа голосов для принятия этого решения не предусмотрена уставом общества.

Размещение посредством открытой подписки конвертируемых в обыкновенные акции эмиссионных ценных бумаг, которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции, составляющие более 25 процентов ранее размещенных обыкновенных акций, осуществляется только по решению общего собрания акционеров, принятому большинством в три четверти голосов акционеров — владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, если необходимость большего числа голосов для принятия этого решения не предусмотрена уставом общества.

5. Размещение обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг общества осуществляется в соответствии с правовыми актами Российской Федерации.

Источник

Тема 6. Первичный рынок ценных бумаг. Внебиржевой и организованный вторичные рынки ценных бумаг

Цель и задачи темы

В рамках настоящей темы рассмотрены теоретические вопросы, связанные с размещением ценных бумаг, которое осуществляется на первичном рынке и их обращение, происходящее на вторичном рынке ценных бумаг. Проанализированы этапы эмиссии ценных бумаг, в том числе необходимость разработки и регистрации ( в соответствие с законодательством) проспекта ценных бумаг. Дана характеристика организованного и внебиржевого вторичного фондового рынков. Целью изучения темы является формирование у студентов представления о функционировании рынка ценных бумаг, его разделение на первичный и вторичный, рассмотрение выпуска эмиссионных ценных бумаг и их размещения на первичном рынке, а так же обращения на вторичном рынке. Задачей изучения настоящей темы является подготовка студентов к детальному анализу фондового рынка и ценных бумаг, обращающихся на рынке, которые будут рассмотрены в рамках тем 7 – 10.настоящего пособия.

6.1. Первичный рынок ценных бумаг как механизм аккумуляции и перераспределения капитала между экономическими субъектами

Рынок ценных бумаг представляет собой двухуровневую структуру, состоящую из элементов в виде первичного и вторичного рынков ценных бумаг. Первичный рынок связан с реализацией вновь выпускаемых ценных бумаг в основном путем внебиржевого оборота. Другими словами, на первичном рынке происходит размещение вновь выпущенных ценных бумаг, а на вторичном – их перепродажа.

Первичным рынком ценных бумаг является экономическое пространство, которое ценная бумага происходит от ее эмитента до первого покупателя. Экономическим это пространство называется не только потому, что оно рационально организованно (для него характерно разделение труда, т.е. на нем функционируют специализированные брокерские и дилерские фирмы), выполняющие определенную экономическую задачу – только в рамках этого пространства эмитент может получить необходимый ему капитал.

Первичный и вторичный рынки в определенной степени противостоят друг другу, но в то же время и взаимодополняют. Такое противоречие возникает в связи с тем, что, выполняя общую функцию по торговле и обращению ценных бумаг, они руководствуются специфическими методами их оборота и реализации. Первичный оборот, как правило, охватывает лишь новые выпуски ценных бумаг и главным образом размещение облигаций торгово–промышленных корпораций. Последние вступают в непосредственный контакт через инвестиционные банки, банкирские дома с кредитно–финансовыми институтами, которые и приобретают эти ценные бумаги. На бирже, наоборот, котируются старые выпуски ценных бумаг и главным образом акции торгово–промышленных корпораций. Если через внебюджетный оборот осуществляется в основном финансирование воспроизводственного процесса, то на бирже с помощью скупки акций происходит перераспределение контроля между различными финансовыми группами. В то же время через биржу осуществляется определенная часть финансирования, в основном через мелкого и среднего вкладчика. Вторичный рынок ценных бумаг является, в определенном смысле, предпосылкой, обеспечивающей функционирование первичного рынка. Причина этого заключается в том, что от наличия вторичного рынка, отлаженного и бесперебойности его механизма, зависит ликвидность ценных бумаг, то есть возможность продать их без потерь. Инвесторы избегают вложений в мало ликвидные или тем более неликвидные активы, и потому эмиссия бумаг, для которых нет вторичного рынка, крайне затруднена.

6.2. Эмиссия и государственная регистрация выпусков ценных бумаг

Согласно ст. 19 Закона «О рынке ценных бумаг» процедура эмиссии состоит из нескольких этапов (если иное не предусмотрено законодательством РФ):

принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;
для документарной формы выпуска – изготовление сертификатов ценных бумаг;
размещение эмиссионных ценных бумаг;
регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг;

Если число владельцев ценных бумаг значительно, т.е. у них могут возникнуть сложности с получением подробной информации о выпуске, требуется дополнительно зарегистрировать проспект эмиссии – документ, содержащий основную информацию о выпуске и эмитенте.

При эмиссии ценных бумаг регистрация проспекта эмиссии производится при размещении эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга владельцев или заранее известного круга владельцев, число которых превышает 500, а также в случае, когда общий объем эмиссии превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда.

При регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг процедура эмиссии дополняется следующими этапами:

подготовкой проспекта эмиссионных ценных бумаг;
регистрацией проспекта эмиссионных ценных бумаг;
раскрытием всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии;
раскрытием всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

Закон запрещает производить эмиссию ценных бумаг, производных по отношению к эмиссионным ценным бумагам, итоги выпуска которых не прошли регистрацию. Все этапы эмиссии соответствующим образом регламентированы.

После принятия эмитентом решения о выпуске ценных бумаг, производится регистрация выпуска, суть которой состоит в официальной фиксации обязательств эмитента, удостоверяемых ценной бумагой объема эмиссии и других параметров ценной бумаги. Это делается для того, чтобы эмитент не мог впоследствии изменить условия выпуска. При регистрации также производится проверка уставных документов эмитента. В соответствии со ст. 20 Закона «О рынке ценных бумаг» для регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган следующие документы:

заявление на регистрацию;
решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
проспект эмиссии (если регистрация выпуска ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта эмиссии);
копии учредительных документов (при эмиссии акций для создания акционерного общества);
документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на осуществление выпуска эмиссионных ценных бумаг (в случаях, когда необходимость такого разрешения установлена законодательством Российской Федерации).

Эмитент и должностные лица органов управления эмитента, на которые уставом или внутренними документами эмитента возложена обязанность отвечать за полноту и достоверность информации, содержащейся в указанных документах, несут ответственность за исполнение по данным обязательствам в соответствии с законодательством Российской Федерации.

При регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг выпуску присваивается государственный регистрационный номер. Порядок присвоения государственного регистрационного номера устанавливается регистрирующим органом. Регистрирующий орган обязан зарегистрировать выпуск эмиссионных ценных бумаг или принять мотивированное решение об отказе в регистрации. Перечень регистрирующих органов на территории Российской Федерации устанавливается Федеральной службой по финансовому рынку.

6.3. Характеристика вторичного рынка ценных бумаг. Организованный и неорганизованный рынки ценных бумаг

Без полнокровного вторичного рынка ценных бумаг невозможно эффективное функционирование первичного рынка. Создавая механизм для немедленной перепродажи ценных бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие со стороны вкладчиков, стимулирует желание покупать их, способствуя мобилизации сбережений общества в интересах воспроизводства посредством ценных бумаг. Внебиржевой рынок — сфера обращения ценных бумаг, не обращающихся на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевая торговля организуется дилерами, которые могут быть также членами фондовой биржи. Такой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех организаций, которые не имеют достаточное количество эмитированных фондовых инструментов.

Биржу следует рассматривать в двух взаимосвязанных аспектах:

Без рассмотрения первого, нельзя понять роль нормативно-правового закрепления основ биржевой деятельности.

Экономика рассматривает фондовую биржу, прежде всего как рынок, который представляет собой оптовую торговлю, организованную в определенном месте, регулярно действующую по установленным правилам. Причем главное направление деятельности такой биржи — торговля ценными бумагами.

Создание акционерных обществ, рост выпуска предприятиями акций, использование государством ценных бумаг для долгосрочного инвестирования и финансирования государственных программ приводят к появлению интенсивно расширяющегося рынка ценных бумаг и вызывают необходимость регулирования их движения со стороны государства.

По мере формирования рынка ценных бумаг возникает необходимость в учреждении специальных организаций, основной функцией которых является контроль за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг и регулирование размещения и обращения ценных бумаг. Такими организациями являются фондовые биржи, существование которых обусловлено мировой практикой функционирования финансовых рынков.

Фондовые биржи призваны заменить громоздкую, затратную и неэффективную иерархическую, вертикальную систему отраслевого перераспределения ресурсов.

На бирже собираются в одном месте профессиональные участники рынка ценных бумаг, специализирующиеся в основном на посреднической деятельности. Более того, саму биржу следует рассматривать в определенном аспекте как организацию или сообщество, специально созданное для деятельности посредников, принимающих на себя индивидуальную и коллективную ответственность за правильностью проведения торгов и соблюдения согласованных правил и норм, а становление бирж — как процесс законодательной регламентации и самоорганизации посреднической деятельности. Наличие устойчивой, постоянно функционирующей системы способствует повышению квалификации посредников, их морально-этического и правового уровня. С точки зрения обеспечения прав инвесторов преимущество такой структуры заключается в возможности самостоятельного выбора посредника, доступности контроля за его добросовестностью, повышенной защищенности от обмана и мошенничества. Немалое значение имеет и доступность предварительной оценки на посреднические, консультационные и другие услуги.

Фондовая биржа осуществляет деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг в соответствии с принципами:

принципом организации торговли на рынке ценных бумаг только между членами фондовой биржи. Это положение в новой редакции стало несколько иным. Данный принцип действует только тогда, когда фондовая биржа образована как некоммерческое партнерство. Сейчас доступ к торгам профессиональным участникам расширен: необязательно быть членом фондовой биржи, чтобы участвовать в торгах, т.к. если фондовая биржа создана в форме акционерного общества, то в соответствии с абз.1 ст.12 Закона о рынке ценных бумаг участником торгов может быть любой брокер, дилер или управляющий вне зависимости от того, является он акционером данной фондовой биржи или нет. Однако здесь также присутствуют определенные ограничения, наложенные на участников торгов, потому как ими могут быть лишь лица, осуществляющие брокерскую, дилерскую деятельность или деятельность по управлению ценными бумагами. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, которые являются участниками торгов;
принципом допуска к работе на организованном биржевом рынке только профессиональных участников рынка ценных бумаг (п.3 ст.11, ст.12 Закона о рынке ценных бумаг);
принципом установления равноправного положения участников рынка ценных бумаг (абз.4 ст.12 Закона);
принципом гласности и публичности проводимых биржей торгов (п.3 ст.13 Закона).

Все эти принципы необходимы для обеспечения надежности функционирования организованного рынка и защиты прав инвесторов, владеющих ценными бумагами, обращающимися на бирже.

Биржа — это своеобразный центр рынка ценных бумаг, где происходит организация руководства и выработки правил ведения биржевой торговли, и одновременно показатель финансового состояния экономики. Биржа одним допуском определенных ценных бумаг к появлению в торговой сессии, посредством листинга, гарантирует определенный уровень надежности и качественности данной ценной бумаги.

На бирже должна достигаться наивысшая степень концентрации спроса и предложения во времени и пространстве, на основе которых выявляется реальная рыночная цена того или иного товара. Именно тогда она будет нормально функционировать. Регулярность проведения биржевых торгов обеспечивает адекватное отражение биржевой ценовой конъюнктуры в каждый конкретный момент времени. Для рынка ценных бумаг концентрация оборота имеет принципиальное значение. Она является одним из основных условий обеспечения ликвидности, иначе обращения фондовых инструментов в деньги в любое удобное для владельцев время без существенных потерь в стоимости для продавца ценной бумаги. Помимо этого сосредоточение торговли ценными бумагами в определенном месте дает возможность инвесторам осуществлять диверсификацию инвестиций, снижая тем самым риски. Одновременно концентрация спроса позволяет эмитентам значительно снизить затраты на размещение новых выпусков ценных бумаг.

Уменьшению рисков деятельности на фондовом рынке при биржевой организации торговли способствует принципиальная гласность, открытость процедуры торгов и установления цен, а также открытость и доступность информации по ценам совершенных сделок и уровню неудовлетворенного на текущий момент спроса и предложения. Другими словами, в идеале реализуется ситуация, способствующая доступности всех заинтересованных участников рынка к необходимой для принятия осмысленных решений информации.

Существуют различные формы организации фондовых бирж, однако они имеют много общего. Биржа, организационная структура рынка ценных бумаг, призвана обеспечить продавцов и покупателей данного рынка ценными бумагами и создать определенные условия для торговых операций. Каждая ценная бумага должна иметь цену, одинаковую для всех покупателей, а участники купли/продажи должны пользоваться определенными гарантиями при вложении своих сбережений в покупку ценных бумаг. Все эти, а так же другие требования привели к детальной регламентации и формированию разветвленного аппарата биржи, особенности которых зафиксированы законодательными актами государств, решениями руководящих органов биржевых учреждений.

Внебиржевой рынок ценных бумаг представляет рынок, на котором осуществляется торговля ценными бумагами без регистрации сделок на фондовых биржах. Сегодня внебиржевой рынок становится высокоорганизованным, с жестко прописанными правилами торговли, очерченным кругом участников, электронной системой подачи заявок. Организованный внебиржевой рынок (РТС) основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.

Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие посредников в единый компьютеризированный рынок, характерными чертами которого являются:

отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, т.е. отсутствие прямого контакта между ними;
полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания;
роль рынка сводится в основном только к вводу заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.

Внебиржевая система электронной торговли, представленная фондовой биржей РТС, является по объему торгов второй после ММВБ. Помимо основной торговой системы, на которой реализован режим переговорных сделок (участники сами договариваются о способе исполнения сделки) на бирже функционирует и новая торгово-расчетная система – система гарантированных котировок (СГК). СГК — это уже полноценная биржевая система со 100 %-ным предварительным депонированием денежных средств и ценных бумаг, а также с возможностью автоматического заключения сделок.

Выводы

Первичное размещение ценных бумаг — это первая стадия реализации ценных бумаг, их первое появление на рынке, обставленное определенными требованиями и правилами. Это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Важнейшей чертой первичного размещения ценных бумаг является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств.

Отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг, определяют вторичный рынок. Основу вторичного рынка ценных бумаг составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния инвесторов, вложивших денежные средства в ценные бумаги, а так же отдельные спекулятивные операции.

Вторичный рынок ценный бумаг сводит друг с другом продавца и покупателя – обеспечивает ликвидность ценных бумаг, а так же способствует выравниванию спроса и предложения на фондовые инструменты.

Вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и внебиржевой. Организованный рынок ценных бумаг – это их обращение на основе устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками – участниками рынка по поручению юридических и физических лиц. Внебиржевой – торговля ценными бумагами без регистрации сделок на фондовых биржах. Примером организованного внебиржевого рынка и его последовательного превращения в фондовую биржу служит Российская Торговая Система – крупная торговая площадка, специализирующаяся исключительно на торговле корпоративными ценными бумагами.

Вопросы для самопроверки

Перечислите функции первичного рынка ценных бумаг.
Чем отличается первичный рынок ценных бумаг от вторичного?
Рассмотрите взаимосвязь и взаимообусловленность первичного и вторичного рынков ценных бумаг.
Охарактеризуйте этапы эмиссии ценных бумаг, если объем предстоящего выпуска превышает 50 тысяч МРОТ.
Дайте определение фондовой бирже.
Рассмотрите принципы организации фондовых бирж.
Что представляет собой внебиржевой рынок ценных бумаг?
Укажите черты внебиржевого организованного на компьютерной основе рынка ценных бумаг.

Библиография

Б. Специальная литература:

Источник

Способы первичного размещения ценных бумаг