По способу оформления государственные займы делятся

Тема 7. Государственный и муниципальный кредит

Целью изучения темы является ознакомление с сущностью и спецификой государственного кредита.

Достижение цели предусматривает решение следующих задач :

• ознакомление с сущностью, формами и назначением госкредита;
• формирование общего представления о государственном долге, порядке и методах управления им.

Оглавление

7.1. Общая характеристика государственного и муниципального кредита

7.1.1. Сущность, роль и функции государственного кредита

Государственный кредит представляет собой отношения вторичного распределения части стоимости валового общественного продукта.

Функции государственного кредита непосредственно вытекают из его сущности. Как элемент финансовой системы государственный кредит выполняет распределительную, регулирующую и контрольную функции.

Распределительная функция государственного кредита проявляется в перераспределении части вновь созданной стоимости на особых принципах — срочности, возвратности, платности, целевого назначения (целесообразности).

Регулирующая функция государственного кредита имеет две стороны — экономическую и социальную. Экономическая сторона проявляется прежде всего в формировании основных общеэкономических пропорций (воспроизводственных, отраслевых, территориальных). Она осуществляется через поддержку и стимулирование развития отдельных отраслей, предприятий, территорий путем выделения им целевых кредитов. Социальная сторона государственного кредита связана с обеспечением воспроизводства рабочей силы за счет поддержки социальной сферы (образование, здравоохранение, социальное страхование), создания рабочих мест и снятия социальной напряженности.

Одной из функций государственного кредита является учет и контроль за целевым и рациональным использованием средств, привлекаемых и выделяемых государством.

Таким образом, государственный кредит — это совокупность экономических отношений, складывающихся между государством, с одной стороны, и юридическими и физическими лицами — с другой, по поводу формирования, распределения и использования особого централизованного фонда денежных средств на условиях срочности, возвратности, платности в целях осуществления основных функций участников этих отношений.

Как экономическая категория государственный кредит находится на стыке финансов и кредита и воплощает в себе их черты, функционируя тем не менее как особое, специфическое отношение.

Так, государственный кредит участвует в формировании и использовании централизованных денежных фондов государства (бюджета и внебюджетных фондов), что делает его элементом финансов, финансовой системы. В то же время процесс его формирования и использования осуществляется в специфической форме — привлечении денежных средств на временной и, как правило, на возмездной основе. Связь государственного кредита с финансами заключается в том, что, во-первых, это распределительные отношения, отношения вторичного распределения части валового внутреннего продукта (ВВП); во-вторых, одним из участников отношений неизменно является государство — субъект с особыми правами, которые, как правило, используются при заимствованиях (например, принудительное размещение государственных займов или же особое право на гарантии при международном кредитовании и т. п.); в-третьих, целью этих отношений является формирование и использование особого централизованного фонда денежных средств.

Тем не менее, от финансов кредит, в том числе и государственный, отличается тем, что в основе его лежат иные принципы организации:

• в отличие, например, от налогов и обязательных платежей привлечение или предоставление средств при кредитовании осуществляется на возвратной и возмездной основе;
• движение средств осуществляется в прямом и обратном направлении, тогда как налоги и платежи движутся лишь в одном направлении;
• государственный кредит независимо от формы его существования имеет, как правило, добровольный характер, хотя отклонения могут иметь место;
• существование кредита ограничено конкретным, заранее известным сторонам сроком. Так, Бюджетный кодекс РФ предусматривает, что любые долговые обязательства Российской Федерации погашаются в сроки, которые определены конкретными условиями займа, но не могут превышать 30 лет;
• кредит имеет ситуационный, разовый характер, и в дальнейшем он может не возобновляться, в то время как налоги и платежи осуществляются регулярно;
• государственный кредит имеет избирательный, селективный характер в отличие от финансов, в которые вовлечены практически все участники экономической системы.

Как способ финансирования расходов правительства государственный кредит обладает рядом преимуществ и имеет существенно меньшие негативные последствия по сравнению с традиционными приемами — дополнительной денежной эмиссией и увеличением доходов бюджета за счет прямого повышения налогов. Государственный кредит служит одним из факторов улучшения денежного обращения и укрепления внутренней валюты, позволяя государству, с одной стороны, не прибегать к дополнительной денежной эмиссии, а с другой стороны, «связывать» временно свободные денежные средства юридических и физических лиц и привлекать их в качестве кредитных ресурсов. Преимущество и особенность государственного кредита и в том, что, как источник финансирования правительственных расходов, он исключает дополнительную нагрузку на традиционные доходы государственного бюджета, текущее потребление и позволяет равномерно распределить долговую нагрузку между нынешним и будущими поколениями и соблюсти принцип справедливости в распределении рисков между держателями государственных ценных бумаг и прочим населением.

Государственные заимствования оказывают воздействие на состояние бюджетных средств. Как правило, обслуживание государственного долга является традиционной статьей расходной части бюджета. Привлеченные государством заемные средства называют антиципированными, или взятыми наперед налогами. Государство таким образом отвлекает часть бюджетных средств от производительного использования и, кроме того, распределяет бремя погашения долга между всеми гражданами, а не только между держателями обязательств государства. В этом негативная сторона государственного кредита. Этот момент может быть смягчен, если заемные средства использовать для вложений в конкретные производительные объекты, которые из собственных доходов будут погашать долг.

Особым элементом публичных финансов является муниципальный кредит. Он законодательно оформлен Федеральным законом от 25 сентября 1997 г. № 126-ФЗ «О финансовых основах местного самоуправления», закреплен в Бюджетном кодексе РФ и предназначен для покрытия дефицита местного бюджета и финансирования местных инвестиционных программ. По основным признакам он совпадает с государственным кредитом, но имеет другой уровень публичности и порядок его формирования, распределения и использования; ответственность по подобным обязательствам определяется местными органами власти.

В целом, кредитное финансирование государства и местных органов:

• представляет собой один из гибких инструментов регулирования макро- и микроэкономических процессов, увязки доходов и расходов государства;
• позволяет равномерно и в известной мере справедливо распределить ответственность за принятые финансовые решения между нынешним и будущими поколениями;
• позволяет воздействовать на социальную и денежно-кредитную политику;
• выступает реальным фактором ускорения темпов социального и экономического развития страны.

7.1.2. Формы кредита

В отношениях госкредита государство выступает как кредитор, заемщик и гарант.

Внутренний государственный кредит функционирует в следующих формах:

• государственных займов;
• государственных гарантий.

Государственные займы характеризуются тем, что временно свободные денежные средства населения, предприятий и организаций привлекаются для финансирования дефицита государственного бюджета путем выпуска и реализации облигаций и других видов государственных ценных бумаг. Когда государство выступает в роли гаранта под кредиты, Правительство реально несет финансовую ответственность в случае неплатежеспособности плательщика, т. е. погашает заем, выпущенный нижестоящими органами власти и управления или отдельными хозяйствующими субъектами, а также осуществляет выплату процентов по нему.

Рассмотрим классификацию государственных займов по различным признакам.

1. По виду эмитента – займы центрального Правительства и займы местных органов власти (при трехзвенной бюджетной системе выделяют еще займы субъектов Федерации).
2. По признаку держателей ценных бумаг – реализуемые среди населения, реализуемые среди юридических лиц, универсальные займы.
3. По способам обеспечения – закладные обеспечиваются чем-то конкретным (доходом, имуществом). Эти займы свойственны местным властям. При беззакладных займах обеспечением служит все имущество государства или муниципалитета.
4. По месту размещения – внешние и внутренние.
5. По характеру обращения на рынке – рыночные и нерыночные. Рыночные заемные инструменты — это те, которые свободно продаются и покупаются. Они являются основой при погашении бюджетного дефицита. Нерыночные — не могут свободно менять своего владельца и не подлежат обращению на рынке ценных бумаг. В основном они используются для мобилизации средств негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний.
6. По срокам привлечения средств – краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет), долгосрочные (от 5 и более лет).
7. По форме эмиссии – облигационные, безоблигационные в виде записей на счетах или в специальных реестрах.

Государственные гарантии и поручительства выступают особой формой заимствований по обеспечению исполнения обязательств третьими лицами. Под государственной или муниципальной гарантией в Бюджетном кодексе РФ признается способ обеспечения гражданско-правовых обязательств, в силу которых Российская Федерация, ее субъект или муниципальное образование, выступая гарантом, дает письменное обязательство отвечать за исполнение лицом — получателем гарантии — своих обязательств перед третьими лицами полностью или частично. Получателями государственных (муниципальных) гарантий являются субъекты РФ, муниципальные образования, юридические лица. Назначение гарантии — обеспечение исполнения обязательств получателей гарантии перед третьими лицами.

Гарант в этом случае несет субсидиарную ответственность дополнительно к ответственности должника по гарантированному им обязательству, а обязательство его перед третьим лицом ограничивается лишь суммой, на которую выдана гарантия.

Общая сумма предоставленных гарантий включается в состав государственного (муниципального) долга соответствующего уровня как вид долгового обязательства. В зависимости от валюты, в которой предоставляются государственные гарантии, они включаются в состав государственного внутреннего или внешнего долга (см. п. 7.1.3). При исполнении получателем гарантии своих обязательств перед третьим лицом на соответствующую сумму сокращается долг гаранта, что отражается в отчете об исполнении бюджета.

Государственные (муниципальные) гарантии предоставляются, как правило, на конкурсной основе, после проверки финансового состояния получателя гарантии. В договоре о предоставлении гарантии указывается обязательство, которое ею обеспечивается. Срок гарантии определяется сроком исполнения обязательств, по которым предоставлена гарантия.

В законе о бюджете соответствующего уровня на очередной финансовый год устанавливается верхний предел общей суммы государственных (муниципальных) гарантий.

Предоставленные гарантии ведут к росту потенциального или скрытого долга. Задолженность возникает в этом случае не в момент предоставления гарантий, а лишь в случае возникновения неплатежа. Давая гарантии, государство берет на себя риск непогашения или несвоевременного погашения всей (или части) суммы займа и процентов по нему. При благополучно складывающейся конъюнктуре реальная сумма долга может и не возрасти.

В мировой практике государство гарантирует займы местных органов управления, национализированных предприятий и корпораций, специализированных кредитных учреждений, а также кредиты банков, предназначенные для муниципального жилищного строительства, экспортные кредиты и операции. В последнем случае государство берет на себя риски не только экономического характера (задержка платежа, неплатежеспособность должника), но и политического (неплатежи в результате революции, национализации и т. п.). Гарантии — это форма государственного регулирования в условиях неустойчивости экономической конъюнктуры, обострения конкурентной борьбы, поэтому операции такого рода постоянно расширяются.

7.1.3. Государственный долг. Внутренний и внешний долг

Мобилизация необходимых финансовых ресурсов имеет следствием увеличение государственной задолженности.

Под государственным долгом (или задолженностью) понимается вся сумма выпущенных, но не погашенных государственных займов с начисленными процентами, которые должны быть по ним выплачены к определенной дате или за определенный срок. Иными словами можно сказать — это сумма накопленных в стране за определенный период бюджетных дефицитов за вычетом имевших за это же время положительных сальдо бюджета. Из второго определения можно уловить тесную взаимосвязь между понятиями государственный долг и дефицит бюджета. Бюджетный дефицит и государственный долг тесно связаны. Во-первых, государственные займы – важнейший источник покрытия бюджетного дефицита. Во-вторых, определить, насколько опасен тот или иной размер дефицита бюджета, невозможно без анализа величины государственного долга. С другой стороны, для оценки величины государственного долга необходимо исследование роста дефицита.

Общее понятие государственного долга Российской Федерации, его состав, принципы управления и порядок обслуживания сформулированы и законодательно закреплены в Бюджетном кодексе РФ.

Под государственным долгом понимаются долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права. Государственный долг Российской Федерации полностью и без условий обеспечивается всем находящимся в федеральной собственности имуществом, составляющим государственную казну.

В зависимости от заемщика публичный долг подразделяется на государственный долг Российской Федерации, государственный долг субъекта РФ и муниципальный долг. Под государственным долгом субъекта РФ понимается совокупность его долговых обязательств; он полностью и без условий обеспечивается всем находящимся в собственности субъекта имуществом, составляющим его казну. Под муниципальным долгом соответственно понимается совокупность долговых обязательств муниципального образования; он полностью и без условий обеспечивается всем имуществом, составляющим муниципальную казну.

Каждый бюджетный уровень отвечает только по своим обязательствам и не отвечает по долгам других уровней, если они не были им гарантированы.

В зависимости от рынка заимствований и валюты возникающих обязательств выделяют внутренний и внешний долг. Под внутренним государственным долгом понимается задолженность государства перед гражданами, фирмами и учреждениями своей страны, выраженная в валюте РФ. Иностранная валюта, условные денежные единицы и драгоценные металлы могут указываться лишь в качестве соответствующей оговорки. Оплачиваться они должны в российской валюте. Под внешним государственным долгом понимается задолженность государства иностранным физическим и юридическим лицам, другим государствам, международным организациям и иным субъектам международного права, выраженная в иностранной валюте.

В зависимости от срока погашения и объема обязательств выделяют капитальный и текущий государственный долг. Под капитальным государственным долгом понимают всю сумму выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая начисленные проценты по этим обязательствам. Под текущим государственным долгом понимают расходы по выплате доходов кредиторам по всем долговым обязательствам государства и по погашению обязательств, срок оплаты которых наступил.

Долговые обязательства Российской Федерации могут существовать в форме:

• кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени Российской Федерации с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями, в пользу указанных кредиторов;
• государственных ценных бумаг, выпускаемых от имени Российской Федерации;
• договоров о предоставлении государственных гарантий Российской Федерации, договоров поручительства Российской Федерации по обеспечению исполнения обязательств третьими лицами;
• переоформления долговых обязательств третьих лиц в государственный долг Российской Федерации на основе принятых федеральных законов;
• соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени Российской Федерации, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Российской Федерации прошлых лет.

Долговые обязательства Российской Федерации могут быть краткосрочными (до одного года), среднесрочными (от одного года до пяти лет) и долгосрочными (от 5 до 30 лет). Долговые обязательства Российской Федерации погашаются в сроки, которые определяются конкретными условиями займа и могут превышать 30 лет. По долговым обязательствам субъекта РФ сроки погашения не могут превышать 30 лет, а по обязательствам муниципального образования — 10 лет.

В подобных формах могут существовать долговые обязательства субъектов РФ и муниципальных образований, за исключением международных соглашений и договоров на уровне муниципального образования.

Государственные ценные бумаги, т. е. обязательства, выпущенные от имени государства или гарантированные им, в экономически развитых странах являются основным источником формирования государственного долга. Мировой рынок государственных ценных бумаг достаточно разнообразен и включает облигации, казначейские векселя, казначейские ноты и т. п. Наиболее распространенный вид государственных ценных бумаг — облигации.

Облигация (от лат. obligatio — обязательство) — это долговая ценная бумага, обязательство, подтверждающее отношение займа между инвестором и эмитентом, согласно которому эмитент (заемщик) гарантирует инвестору (кредитору) выплату основной суммы долга по истечении установленного срока, а также процентов по займу.

Государственные облигации признаются наиболее надежными и ликвидными, поскольку обеспечены финансовыми и иными ресурсами государства. Уровень процентной ставки по государственным бумагам обычно ниже, чем по бумагам других эмитентов. По степени надежности облигации правительства и облигации, гарантированные им, стоят на первом месте, и лишь затем следуют муниципальные облигации, облигации акционерных обществ.

Муниципальные ценные бумаги эмитируются местными органами власти и по статусу приравниваются к государственным ценным бумагам наряду с субфедеральными обязательствами. Муниципальные облигации бывают двух типов: общего долга и доходные. По облигациям общего долга выплата процентов и погашение обеспечивается сбором местных налогов. Их назначение — финансирование строительства муниципальных больниц, школ. Доходные облигации покрываются доходами от тех объектов, для строительства которых они эмитировались,— эстакад, мостов, жилых домов и т. п. Для инвесторов это более привлекательный финансовый инструмент.

Казначейский вексель — основной вид краткосрочных государственных обязательств, выпускаются обычно на срок 3, 6 и 12 месяцев. Эмиссия и погашение осуществляются Центральным банком по поручению Казначейства или Министерства финансов. Реализуются, как правило, с дисконтом, являются высоколиквидным финансовым инструментом.

Казначейские ноты — среднесрочные рыночные ценные бумаги. Выпускаются Министерством финансов или специальными государственными финансовыми органами.

Особое место в системе государственных займов занимают ценные бумаги, гарантированные федеральным правительством. Эмитентом в этом случае выступают структуры, пользующиеся поддержкой правительства.

От имени государства эмитентом, т. е. органом, осуществляющим выпуск ценных бумаг, обычно выступает уполномоченный орган, к функциям которого отнесено составление и (или) исполнение федерального бюджета; в России — это Министерство финансов. Эмитентами ценных бумаг субъекта Российской Федерации и муниципальных образований являются соответствующие органы субъекта РФ и местного самоуправления.

В качестве агента Министерства финансов часто выступает Центральный банк, который, в свою очередь, может уполномочить определенные инвестиционные институты или банки выступить официальными дилерами или маркетмейкерами конкретного выпуска государственных бумаг. Он же либо по его усмотрению иная уполномоченная организация выполняют функции депозитария, включая функцию по хранению глобального сертификата выпуска облигаций федеральных займов, осуществляют учет прав различных организаций на эти облигации. Функции субдепозитария по этим облигациям могут выполнять уполномоченные организации. Они осуществляют учет прав на облигации федеральных займов по счетам «депо» депонентов (инвесторов).

Распространяются облигации внутренних государственных займов, как правило, через учреждения Сберегательного банка РФ, а местных займов — также и через фондовые биржи.

В целом, в настоящее время в России существуют следующие виды основных федеральных долговых обязательств:

• облигации федеральных займов с постоянным купонным доходом (ОФЗ — ПД) имеют срок обращения 3 года и нулевой купон; могут быть в установленном порядке использованы на операции по погашению просроченной задолженности по налогам в федеральный бюджет, включая штрафы и пени, образовавшейся по состоянию на 1 июля 1998 г., а также в целях оплаты участия в уставном капитале кредитных организаций;
• облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ — ФД) со сроками обращения 4 и 5 лет выпускаются двенадцатью равными траншами с начислением процентного дохода начиная с 19 августа 1998 г.;
• государственные краткосрочные облигации (ГКО) со сроками обращения 3, 6 и 12 месяцев. Выпускаются на безбумажной основе в виде записей на счетах «депо». Облигации не имеют купонов. Размещаются на аукционах с дисконтом от номинала;
• государственные сберегательные облигации (ГСО). Выпускаются со сроками погашения от 10 до 30 лет. ГСО используется как инвестиционный инструмент повышенной надежности, предназначенный главным образом для негосударственных пенсионных фондов и страховщиков. Ставка по ним фиксирована и привязана к инфляции. Бумаги не обращаются на вторичном рынке, однако правительством предусмотрена возможность их досрочного выкупа эмитентом;
• государственные долгосрочные облигации (ГДО). Срок обращения 30 лет. Выпускаются в бланковом виде с набором купонов.

7.2. Управление государственным долгом

7.2.1. Содержание и этапы управления государственным долгом

Под управлением государственным долгом понимается совокупность мероприятий государства по выплате доходов кредиторам и погашению займов, изменению условий уже выпущенных займов, определению условий и выпуску новых государственных ценных бумаг.

Управление государственным кредитом — одно из направлений финансовой политики государства, связанное с обеспечением его деятельности в качестве заемщика, кредитора и гаранта. Это совокупность действий государства, связанных с обслуживанием и погашением государственного долга, выпуском и размещением новых займов, поддержанием вторичного рынка долговых обязательств, регулированием рынка государственного кредита. Регулируют и осуществляют эту деятельность Министерство финансов РФ и Центральный банк РФ, которые определяют общий объем бюджетного дефицита, объем и характер займов, необходимых для его финансирования, разрабатывают кредитную политику и ее институциональное обеспечение.

Управление государственным кредитом направлено на достижение экономических, социальных и политических целей, которые определяются тенденциями общественного прогресса и современным состоянием экономики страны. В числе основных экономических целей — обеспечение экономической стабилизации и роста производства, поддержание его конкурентоспособности на мировом рынке; социальные цели подразумевают обеспечение социальной стабильности и социального прогресса; политические цели формулируются исходя из идеи поддержания стабильности функционирования политической системы и обеспечения национальной безопасности.

Система управления государственным кредитом в России призвана решить следующие задачи:

• сокращение стоимости долга для заемщика;
• эффективное использование привлеченных средств, создание соответствующей системы учета и контроля;
• усиление инвестиционного характера займов;
• регулирование объемов заемных обязательств государства и поддержание их курса;
• привлечение средств на самых выгодных для эмитента условиях;
• определение приоритетов кредитной политики государства, обеспечение своевременного возврата предоставленных кредитов.

В процессе управления государственным кредитом важнейшим является обслуживание и погашение государственного долга, поскольку все затраты такого рода осуществляются за счет бюджетных средств, создавая для него дополнительную нагрузку. Лишь в случае инвестиционных займов обслуживание и погашение обязательств осуществляются за счет доходов от проекта.

Обслуживание государственного долга предполагает:

1. Проведение операций по размещению долговых обязательств.
2. Выплату доходов по ним.
3. Погашение долга полностью или частично согласно плану или осуществление взносов в фонд погашения. Погашение долга предполагает полный возврат основной суммы долга и процентов по нему, а также штрафов и иных платежей, связанных с несвоевременным возвратом долга.

Обслуживание государственного долга РФ производится Банком России и его учреждениями, если иное не предусмотрено Правительством РФ. Банк России осуществляет функции генерального агента по обслуживанию государственного долга безвозмездно. Оплата услуг агентов по размещению и обслуживанию государственного долга осуществляется за счет средств федерального бюджета.

Выплата доходов по займам и их погашение обычно производятся за счет бюджетных средств.

Займы погашаются путем проведения тиражей выигрышей (когда вместе с суммой выигрыша выплачивается и нарицательная стоимость облигации), а также тиражей погашения по выигрышным и процентным займам или посредством выкупа государственных цен­ных бумаг у кредиторов. Выплата доходов по займам производится путем проведения тиражей выигрышей, ежегодной оплатой купонов банками или переводом суммы дохода в безналичном порядке на счета предприятий и организаций.

Выплата выигрышей, годовых процентов, сумм по погашению займов составляет основную долю расходов по управлению государственным долгом. К последним относятся также расходы по изготовлению, пересылке и реализации ценных бумаг государства, проведению тиражей выигрышей, тиражей погашения и некоторые другие расходы.

По внешнему государственному долгу определяется коэффициент его обслуживания . Он представляет отношение всех платежей по задолженности к валютным поступлениям страны от экспорта товаров и услуг, выраженное в процентах. Безопасным уровнем обслуживания государственного долга принято считать его значение до 25 %.

7.2.2. Способы регулирования государственного долга

С точки зрения инвестора, наиболее приемлемым является своевременное получение доходов и погашение займа, расчет по основной сумме долга и процентов по нему. Однако в условиях значительного роста государственной задолженности и бюджетного дефицита правительство может быть вынуждено прибегать к различным способам регулирования долга. К таким способам традиционно относят рефинансирование, консолидацию, конверсию, унификацию займа, обмен облигаций по регрессивному соотношению и т. п.

Рефинансирование — это погашение старой государственной задолженности путем выпуска новых займов.

Конверсия — традиционно это изменение доходности займов (понижение — в целях снижения расходов по управлению государственным долгом или повышения доходности для кредиторов).

Финансовый механизм конверсионной схемы может состоять в ликвидации части внешней задолженности путем ее обмена на национальные активы — национальную валюту, облигации, акции, товары, финансовые активы и т. п. Рассмотрим наиболее распространенные варианты.

Долг в обмен на экспорт. Этот вариант позволяет поддержать конкурентоспособные производства в стране, развивать экспорт, осваивать новые рынки сбыта, а следовательно, сохранять рабочие места, обеспечивать поступление налогов и погашение долгов, а также финансирование инвестиций. Важно поддерживать отрасли, имеющие значительный экспортный потенциал (космическая, алюминиевая, авиационная промышленность и др.), которые уже сейчас выпускают продукцию, соответствующую мировым стандартам и могут способствовать росту экономики в целом.

Долг в обмен на собственность. Этот вариант проводится, как правило, в рамках программы приватизации, а также предполагает обмен долговых обязательств на акции приватизируемых предприятий и привлечение стратегических инвесторов.

Долг в обмен на налоги. В этом случае предполагается законодательное установление таких налоговых льгот для инвесторов — держателей внешнего долга, которые побудили бы их к инвестициям.

Выплата процентных платежей по внешнему государственному долгу в местной валюте. Этот вариант используется в мировой практике в отдельных случаях. Выплаты осуществляются по привлекательному для кредиторов курсу, но перевод денег в счет процентных платежей осуществляется на специальные инвестиционные счета в отечественных банках, причем средства с этих счетов могут быть направлены только для осуществления прямых инвестиций в экономику должника. Все иные манипуляции с такого рода средствами и доходами от этих инвестиций могут осуществляться лишь по истечении установленного в договоре конверсии срока (как минимум — через год).

Долг в обмен на наличные. Предполагает выкуп долга с дисконтом на вторичном рынке внешних долговых обязательств. В этом случае уменьшается номинальный долг и имеет место экономия на будущих процентных выплатах. Процедура этой операции такова: правительство назначает агента, обладающего достаточным опытом по купле-продаже внешних долгов (как правило, это крупный коммерческий банк) и устанавливает дисконт к номиналу долга, согласно которому оно готово выкупить у агента купленные им долги.

Консолидация — изменение срока действия уже выпущенных займов в сторону увеличения (как правило) или сокращения. Предполагает облегчение условий выплаты долга в виде отсрочки платежей и погашения. Возможно совмещение консолидации с конверсией.

Унификация займов — это объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Цель — уменьшение количества видов обращающихся одновременно ценных бумаг, что упрощает работу и сокращает расходы государства по обслуживанию долга. Унификация государственных займов обычно проводится вместе с консолидацией, но может быть проведена и изолированно.

В ряде случаев правительство может провести обмен облигаций по регрессивному соотношению , когда несколько ранее выпущенных облигаций приравниваются к одной новой облигации. Данная операция избавляет государство от необходимости выполнять в полноценных деньгах расчеты по облигациям (выплата процентов и (или) погашение облигаций), размещенным ранее в обесценившейся на момент расчета валюте.

Отсрочка погашения займа отличается от консолидации тем, что в этом случае не только отодвигаются сроки погашения, но и, как правило, прекращается выплата доходов.

Конверсия, консолидация, унификация государственных займов и обмен облигаций государства обычно осуществляются только в отношении внутренних займов. Что касается отсрочки погашения обязательств, то эта мера возможна и по отношению к внешней задолженности. Отсрочка погашения внешнего займа, как правило, проводится по согласованию с кредиторами, причем эта операция не обязательно предусматривает приостановку выплаты процентов по займу.

Под аннулированием государственного долга понимается полный отказ государства от обязательств по выпущенным займам.

Реструктуризация долга . Под реструктуризацией понимается погашение долговых обязательств с одновременным осуществлением заимствований (принятием на себя других долговых обязательств) в объемах погашаемых долговых обязательств с установлением иных условий обслуживания долгов и сроков их погашения. Реструктуризация долга может быть осуществлена с частичным списанием (сокращением) суммы основного долга.

7.2.3. Государственный кредит в Российской Федерации: особенности и тенденции развития

Современный внешний долг России сложился вследствие непростых политических и экономических событий: распада СССР, нарушения сложившихся хозяйственных связей, разногласий между новыми государствами, возникшими на территории бывшего СССР, в частности по поводу раздела его внешних активов и пассивов и т. п. В силу этих обстоятельств России, на долю которой формально приходилось лишь немногим более 60% всех долгов СССР Западу, пришлось единолично отвечать за всю сумму советских долгов. С переоформлением задолженности бывшего СССР общая сумма долга России в 1991—1995 гг. выросла почти в два раза. Кроме того, унаследованные Россией долги имели крайне неблагоприятную структуру. Они состояли главным образом из краткосрочных и среднесрочных кредитов, и их основная масса подлежала погашению в 1992—1995 гг. Существенная доля кредитов приходилась на западные коммерческие банки — в кредитовании СССР участвовало около 600 коммерческих банков из 24 стран. Основная масса долгов приходилась на банки шести стран — Германии (крупнейший кредитор), Италии, США, Франции, Австрии, Японии. И еще один усугубляющий момент — в силу централизации внешнеэкономических связей главные источники валюты, требуемой для оплаты долгов, рассредоточились между негосударственными структурами, тогда как ответственность по займам по-прежнему сохранилась за центральной властью.

В результате кризиса 1998 г. был объявлен отказ от выполнения обязательств по внешнему долгу бывшего СССР, что привело к оттоку капитала из страны, значительному падению инвестиционной привлекательности вложений средств в российскую экономику и признание высокими кредитных рисков. В целом по долгу СССР России дважды предоставляли отсрочку — в 1996 и 1998 гг. В феврале 2000 г. завершились переговоры с Лондонским клубом кредиторов о списании более трети задолженности СССР и переоформлении оставшейся части долга в еврооблигации со сроком погашения 30 лет. Реструктуризация позитивно повлияла на инвестиционный имидж страны и послужила одним из факторов повышения кредитного рейтинга России, снизила долговую нагрузку на ее бюджет. В то же время она привела к новым условиям заимствований и удорожанию долга—теперь придется заплатить Лондонскому клубу 42 млрд дол. вместо первоначальной суммы 32,6 млрд дол.

В 2000 г. страна выплачивала текущие долги МВФ, Всемирному банку, осуществляла платежи по еврооблигациям, реструктурированному долгу Парижскому клубу кредиторов и пр. В 2000 г. Россия полностью выполнила свои обязательства перед Францией по погашению «царских займов» согласно межправительственному соглашению 1997 г. об окончательном урегулировании взаимных финансовых и имущественных требований, возникших до 9 мая 1945 г.

Выполнялись обязательства перед частными кредиторами, продолжался обмен непогашенного третьего транша облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ) на новые облигации. Свои обязательства по обслуживанию внешней задолженности выполнил ряд субъектов РФ. Своевременное обслуживание внешнего долга стало возможным вследствие улучшения макроэкономической ситуации в стране и благоприятной конъюнктуры на мировых сырьевых рынках.

Одно из стратегических направлений современной деятельности государства по формированию финансовых ресурсов — активизация рынка внутренних заимствований. Величина государственного внутреннего долга составила на 1 января 2000 г.— 583,6 млрд руб., на 1 января 2006 г. – 851.121 млрд руб.

Одобренная в апреле 2006 г. Правительством Российской Федерации Долговая стратегия на 2007 – 2009 гг. предусматривает:

• снижение отношения государственного долга Российской Федерации к ВВП;
• замещение государственного внешнего долга внутренними заимствованиями;
• сохранение и развитие национального рынка государственных ценных бумаг.

В рамках дальнейшего развития рынка государственных ценных бумаг, как основной составляющей внутреннего долга страны, Министерство финансов Российской Федерации ставит на 2007 г. следующие задачи:

• сохранение присутствия государства на финансовом рынке в качестве заемщика;
• повышение ликвидности рыночной части государственного внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах;
• учет интересов различных групп инвесторов, в том числе участвующих в проведении пенсионной реформы, путем развития нескольких сегментов рынка государственных ценных бумаг.

Для выполнения этих задач Министерство финансов Российской Федерации считает возможным увеличить в 2007 г. на 60 – 70 млрд руб. по сравнению с 2006 г. объем привлечения на внутреннем рынке за счет размещения государственных ценных бумаг при сохранении действующего в настоящее время порядка эмиссии государственных облигаций.

Минфин России исходит из необходимости одновременного развития двух сегментов рынка государственных ценных бумаг: рынка ГКО-ОФЗ и рынка ГСО. С этой целью планируется увеличить в 2007 г. объем рынка ГКО-ОФЗ на 145,0 – 160,0 млрд руб. при объеме предложения ГСО 80,0 – 85,0 млрд руб. Такая политика обеспечит последовательное развитие рыночной части долга, выраженного в государственных ценных бумагах, и инвестирование части пенсионных накоплений в государственные сберегательные облигации.

В 2007 г. за счет размещения государственных ценных бумаг на внутреннем рынке планируется привлечь 305,94 млрд руб. при погашении государственных ценных бумаг в размере 80,11 млрд руб. Чистое сальдо по привлечению государственных ценных бумаг в 2007 г. составит 225,83 млрд руб.

При наличии профицитного бюджета и отсутствии достаточного спроса на краткосрочные гособлигации со стороны инвесторов Минфин России считает нецелесообразным осуществлять в 2007 г. выпуск ГКО. Как представляется, потребность в краткосрочных инструментах в случае увеличения рублевого предложения может быть обеспечена операциями Банка России со своим портфелем государственных облигаций, а также путем выпуска облигаций Банка России (ОБР).

В 2007 г. заимствования на рынке государственного внутреннего долга в основном будут носить средне- и долгосрочный характер.

Согласно прогнозу и исходя из предложений Минфина России по привлечению и погашению на внутреннем рынке государственный внутренний долг, выраженный в государственных ценных бумагах, в 2007 г., увеличится с 1 032,12 млрд руб. на начало 2007 г. до 1256,71 млрд руб. на начало 2008 г. В его составе сумма рыночной составляющей возрастет до 1000,68 млрд руб.

Однако важнейшая стратегическая задача — снижение государственного внешнего долга.

Внешний долг России на 1 октября 2006 года составил 50,1 млрд дол., что на 26,4 млрд дол. меньше, чем на 1 января этого года. Об этом говорится в официальной информации Министерства финансов РФ.

По состоянию на 1 октября 2006 г. долг России, накопленный перед Парижским клубом кредиторов после 1993 г. составил 1,9 млрд дол., а задолженность перед странами, не входящими в Парижский клуб, – 2,9 млрд дол. Задолженность перед странами бывшего Совета экономической взаимопомощи (СЭВ) сохранилась на уровне начала года – 2 млрд дол., коммерческая задолженность – 1,1 млрд дол. Задолженность перед международными финансовыми организациями на 1 октября 2006 г. – 5,4 млрд дол., по еврооблигационным займам – 30,9 млрд дол., по облигациям внутреннего валютного займа – 5,7 млрд дол.

В целом сложилась благоприятная тенденция к снижению величины государственного долга РФ.

Основной причиной уменьшения объема государственного внешнего долга Российской Федерации явилось превышение погашения задолженности по внешним долговым обязательствам над привлечением иностранных займов.

Доля государственного внешнего долга Российской Федерации снизилась в общем объеме государственного долга Российской Федерации с 71,5 % на 1 января 2006 г. до 69,8 % на 1 апреля 2006 г.

Произошло также изменение в структурном соотношении категорий государственного внешнего долга Российской Федерации по состоянию на 1 апреля 2006 года по сравнению с 1 января 2006 года.

За первый квартал 2006 года произошло увеличение доли рыночного долга в общем объеме государственного внешнего долга Российской Федерации (государственные ценные бумаги Российской Федерации, выраженные в иностранной валюте) с 50,5 до 51,0 % при одновременном снижении доли нерыночного долга в общем объеме государственного внешнего долга Российской Федерации (кредиты правительств иностранных государств, международных финансовых организаций, иностранных коммерческих банков и фирм, предоставленные Российской Федерации) с 49,5 до 49,0 %.

Анализ состояния и динамики государственного внешнего долга Российской Федерации показывает, что изменения в течение 1 квартала 2006 г. соответствуют долговой стратегии в области управления государственным внешним долгом Российской Федерации.

Федеральным законом «О федеральном бюджете на 2006 год» предел ассигнований федерального бюджета на реализацию Программы предоставления государственных кредитов иностранным государствам, их юридическим лицам на 2006 г. был утвержден в сумме до 21,3 млрд руб.

Программа предоставления Российской Федерацией государственных кредитов иностранным государствам, их юридическим лицам на 2007 год составлена с учетом необходимости завершения действующих проектов и выполнения Россией принятых обязательств в рамках действующих межправительственных договоренностей (Вьетнам, Индия, Китай, Болгария), а также в целях оказания государственной финансовой поддержки экспорта промышленной продукции в отраслях, где сохраняется высокий уровень конкурентоспособности отечественной продукции.

Основными направлениями экономического сотрудничества, в рамках которых планируется предоставление государственных кредитов, являются:

• атомная энергетика (Китай, Индия, Болгария) – 67 % от общего объема предоставляемых кредитов в 2007 г.;
• тепло-гидроэнергетика (Вьетнам) – 6,6 % от общего объема;
• прочие объекты, товары, услуги (Куба) – 6,6 % от общего объема;
• военно-техническое сотрудничество с иностранными государствами – 19,8 % от общего объема.

Объемы финансирования участия российских организаций в реализуемых проектах определены на основе бюджетных заявок о финансировании поставок продукции в счет государственных кредитов, предоставленных Российской Федерацией иностранным государствам.

Выводы

• Государственный кредит — это совокупность экономических отношений, складывающихся между государством, с одной стороны, и юридическими и физическими лицами — с другой, по поводу формирования, распределения и использования особого централизованного фонда денежных средств на условиях срочности, возвратности, платности в целях осуществления основных функций участников этих отношений. Как экономическая категория государственный кредит находится на стыке финансов и кредита и воплощает в себе их черты, функционируя тем не менее как особое, специфическое отношение.
• В отношениях госкредита государство выступает как кредитор, заемщик и гарант.
• Под государственным долгом (или задолженностью) понимается вся сумма выпущенных, но не погашенных государственных займов с начисленными процентами, которые должны быть по ним выплачены к определенной дате или за определенный срок.
• Под управлением государственным долгом понимается совокупность мероприятий государства по выплате доходов кредиторам и погашению займов, изменению условий уже выпущенных займов, определению условий и выпуску новых государственных ценных бумаг. Управление государственным кредитом — одно из направлений финансовой политики государства, связанное с обеспечением его деятельности в качестве заемщика, кредитора и гаранта.
• К основным способам регулирования госдолга относят рефинансирование, консолидацию, конверсию, унификацию займа, обмен облигаций по регрессивному соотношению и т. п.
• В современных условиях наметился ряд позитивных тенденций в управлении госдолгом Российской Федерации и, прежде всего, это сокращение внешнего государственного долга.

Вопросы для самопроверки

1. Чем отличается государственный кредит от других форм публичных финансов?
2. Назовите отличия государственного кредита от других форм кредита.
3. Назовите формы государственных и муниципальных заимствований. Охарактеризуйте каждую из них.
4. Как соотносятся внешний и внутренний долг? Существует ли между ними связь?
5. Охарактеризуйте систему управления долгом.
6. Уточните, является ли муниципальный долг государственным. А долг субъекта РФ?
7. Охарактеризуйте классификацию государственных ценных бумаг по признаку их держателей.
8. Охарактеризуйте классификацию государственных ценных бумаг в зависимости от эмитента.
9. Укажите, какими ценными бумагами представлены на сегодняшний день федеральные долговые обязательства.
10. Охарактеризуйте финансовые инструменты управления долгом.

Литература

Законодательные и инструктивные материалы

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации. – М.: Т.Д. «Элит-2000», 2005.
2. Налоговый кодекс РФ. Официальный текст. – 2005.

1. Общая теория финансов: Учебник/ Ред. Л. А. Дробозина. – 1995, с. 209 – 224.
2. Финансы: Учебник/ Ред. М. В. Романовский, О. В. Врублевская, Б. М. Сабанти. – 2002, с. 118 – 146.
3. Финансы: учеб.- 2-е изд., перераб. и доп./ под ред. В.В. Ковалева.- М.: ТК «Велби», Изд-во «Проспект», 2005, с. 252 – 281.

1. Бабич А. М. Государственные и муниципальные финансы: Учебник для вузов/ А. М. Бабич, Л. Н. Павлова. – 2002.
2. Бюджетная система Российской Федерации: Учебник/ Ред. О. В. Врублевская, М. В. Романовский. – 2003.
3. Бюджет Санкт-Петербурга на 2005 г. (в кратком изложении). – 2005.
4. Грачева Е. Ю. Государственный финансовый контроль: Курс лекций/ Е. Ю. Грачева, Л. Я. Хорина. – 2005.
5. Грицюк Т. В. Фискальный федерализм и межбюджетные отношения: Науч. изд./ Т. В. Грицюк. – 2004.
6. Ковалева Т. М. Бюджет и бюджетная политика в Российской Федерации: Учеб. пособие/ Т. М. Ковалева, С. В. Барулин. – 2005.
7. Новые коды бюджетной классификации: Введены с 1 января 2005 года. Справ. – 2005.
8. Рудый К. В. Финансовые, денежные и кредитные системы зарубежных стран: Учеб. пособие/ К. В. Рудый. – 2004.
9. Сабанти Б. М. Теория финансов: Учеб. пособие/ Б. М. Сабанти. – 2000.
10. Соменков А. Д. Государственный контроль в бюджетной сфере России и зарубежных странах: Монография/ А. Д. Соменков. – 2004.
11. Сумароков В. Н. Государственные финансы в системе макроэкономического регулирования/ В. Н. Сумароков. – 1996.
12. http://www1.minfin.ru/

Версия для печати

Хрестоматия

Практикумы

«Практикум» содержит методические указания и задания для проведения практических занятий и самостоятельной работы студентов по 7 теме дисциплины «финансы»

Источник

Название практикума	Аннотация
Тема 7. Государственный и муниципальный кредит