Общая характеристика подходов к реализации монетарной политики
Монетарная (денежно-кредитная) политика – это совокупность мероприятий, которые предпринимает центральный банк для поддержания ценовой стабильности в целях содействия устойчивому и сбалансированному развитию экономики.
Конечной (основной) целью монетарной политики является обеспечение ценовой стабильности. Это связано с тем, что в долгосрочном периоде темпы изменения цен в экономике (инфляция) полностью определяются темпами изменения денежного предложения. В этом смысле инфляция представляет собой денежный феномен. Воздействие монетарной политики на долгосрочный рост экономики проявляется не напрямую, а косвенно через формирование благоприятной ценовой среды для инвестиционной деятельности.
При этом в кратко- и среднесрочном периодах меры монетарной политики оказывают влияние на экономическую активность, а на инфляцию, помимо денежного предложения, воздействуют и другие факторы. В результате воздействие мер монетарной политики на инфляцию осуществляется не напрямую, а опосредованно через их влияние на совокупный спрос в экономике и издержки производства, что обусловливает функционирование трансмиссионного механизма монетарной политики.
Механизм влияния монетарной политики на состояние экономики и инфляцию достаточно сложен. Вместе с тем специфика его работы выступает одним из ключевых критериев выбора режима монетарной политики страны – совокупности правил и процедур проведения центральным банком монетарной политики.
Ключевой характеристикой монетарного режима является система целевых ориентиров, образующих своего рода иерархическую структуру, в которой для достижения конечной цели необходимо последовательно поставить и выполнить операционные и промежуточные ориентиры с помощью применения соответствующих инструментов монетарной политики.
Общей характеристикой промежуточных ориентиров является их устойчивая взаимосвязь с конечной целью, количественная измеримость, возможность центрального банка влиять на них своими инструментами, прозрачность и понятность. Использование промежуточных ориентиров необходимо ввиду того, что взаимосвязь между инструментами и конечной целью монетарной политики сложна. Сигналы, посылаемые экономике через операции и инструменты центрального банка, проявляются на динамике общего уровня цен с запаздыванием (временным лагом).
Операционные цели усиливают взаимосвязь инструментов монетарной политики и промежуточных ориентиров. Через их постановку и достижение центральные банки обеспечивают выполнение промежуточных и, следовательно, конечных целей. Выбор операционных целей определяется режимом монетарной политики, а сами операционные цели предопределяют использование конкретных инструментов денежно-кредитной политики.
В мировой практике наиболее распространенными являются следующие режимы монетарной политики:
- таргетирование обменного курса;
- монетарное таргетирование;
- инфляционное таргетирование.
| Режим | Операционная цель | Промежуточная цель | Конечная цель |
|---|---|---|---|
| Таргетирование обменного курса | Номинальный обменный курс | Номинальный обменный курс | Ценовая стабильность |
| Монетарное таргетирование | Денежная база / процентная ставка | Денежный агрегат | |
| Инфляционное таргетирование | Процентная ставка | Прогноз инфляции |
Режим таргетирования обменного курса означает, что центральный банк привязывает стоимость национальной валюты к курсу валюты (корзины валют) страны (стран) с низким уровнем инфляции, то есть промежуточным ориентиром монетарной политики является определенный уровень или изменение обменного курса. Опираясь на теорию относительного паритета покупательной способности, данный режим предполагает, что при фиксации обменного курса инфляция внутри страны должна приближаться к инфляции в стране валюты привязки. Основным инструментом достижения целей монетарной политики выступают валютные интервенции.
Для того чтобы эффективно использовать данный режим, страна должна обладать существенными золотовалютными резервами для противодействия шокам на валютном рынке.
Режим монетарного таргетирования в качестве промежуточного ориентира использует один из показателей денежной массы. Теоретически опираясь на уравнение обмена И.Фишера, данный режим предполагает наличие в стране тесной прямой взаимосвязи выбранного промежуточного ориентира и индекса потребительских цен. Основным инструментом достижения целей монетарной политики выступают инструменты регулирования ликвидности банков.
Важным условием эффективного осуществления режима монетарного таргетирования является наличие гибкого курса национальной валюты к иностранным валютам. Это позволяет центральному банку сосредоточиться на решении задачи по управлению денежным предложением через инструменты регулирования ликвидности банков и минимизировать влияние валютного канала на промежуточный ориентир.
Режим таргетирования инфляции предполагает, что центральный банк достигает своей конечной цели через управление инфляционными ожиданиями. В качестве промежуточного ориентира выступает прогноз инфляции. Основное воздействие монетарной политики осуществляется, как правило, через канал процентной ставки.
Подробнее с теоретическими и практическими аспектами режимов монетарной политики можно ознакомиться в работах Мирончик и Безбородовой (2015), Лузгина и Годес (2010).
ЧАСТО ЗАДАВАЕМЫЕ ВОПРОСЫ (FAQ)
1) Что такое трансмиссионный механизм монетарной политики?
Трансмиссионный механизм монетарной политики представляет собой совокупность каналов, посредством которых импульсы денежно-кредитной политики воздействуют на экономическую активность и уровень цен в экономике в кратко- и среднесрочном периодах. В долгосрочном периоде в соответствии с концепцией нейтральности денег денежно-кредитное регулирование не оказывает влияния на реальные экономические переменные (ВВП, процентная ставка и др.).
Трансмиссия монетарного импульса осуществляется в три основных этапа, что обусловливает наличие временной задержки – лага. На первом этапе изменение операционного инструмента монетарной политики воздействует на переменные финансового сектора, цены нефинансовых активов и ожидания экономических агентов. На втором этапе происходит корректировка поведения экономических агентов, которая отражается в динамике потребительской и инвестиционной активности, а также внешней торговли. На третьем этапе изменяется объем производства в стране, что находит отражение в динамике денежной массы и внутренних цен на товары и услуги.
Канал трансмиссионного механизма монетарной политики можно определить как систему экономических отношений, складывающихся между секторами экономики в процессе последовательной передачи импульса монетарной политики через специфическую экономическую категорию в реальную экономику и инфляцию. Наиболее часто выделяют следующие каналы трансмиссионного механизма: процентный, обменного курса, кредитный, цен на активы и ожиданий. Подробнее с теоретическим представлением о монетарной трансмиссии можно ознакомиться в работах Мирончик (2015), Харитончика и Дмитриева (2018).
2) Почему монетарная политика не оказывает прямого влияния на долгосрочный экономический рост?
Долгосрочный экономический рост определяется факторами со стороны предложения (структурными факторами). К ним относят доступные технологии, размер и квалификацию трудовых ресурсов, величину и состояние основного капитала, функционирующие экономические институты и др. Государство способно оказать воздействие на долгосрочный рост посредством совершенствования рыночной системы функционирования экономики, изменения бюджетно-налоговой политики, механизма государственного регулирования экономикой, а не мерами монетарной политики. Стимулирование экономической активности монетарными инструментами сверх потенциальных возможностей экономической системы неизбежно приведет к избыточному росту денежного предложения, что будет иметь негативные инфляционные последствия и, как следствие, социальные издержки. Подробнее о факторах долгосрочного роста экономики см. в работах Мирончик и др. (2016), Демиденко и Кузнецова (2012), Комкова (2011).
В кратко- и среднесрочном периодах монетарная политика способна оказать существенное воздействие на экономическую активность. Корректировка цен на товары и услуги в ответ на изменение монетарной политики осуществляется не одномоментно, а с временной задержкой. Это означает, что в результате применения мер монетарной политики происходит временное изменение условий функционирования (например, реальной стоимости кредитных ресурсов) субъектов экономики, приводящее к изменению их инвестиционно-сберегательного поведения и, следовательно, спроса в экономике. Подробнее см. в работе Мирончик и др. (2007).
Источник
23.6. Монетарная политика и способы ее реализации
Существует три способа государственного воздействия на экономику:
прямое вмешательство (регулирование цен и доходов);
монетарная (денежная) политика.
Политика прямого вмешательства ни в одной из стран не удалась. Поэтому в рыночных условиях госрегулирование осуществляется посредством фискальной и монетарной политики.
Монетарная политика – кредитно-денежная политика. Она представляет собой совокупность мер экономического регулирования государства в сфере денежного обращения и кредита в целях стабилизации национальной экономики, осуществляемой Центральным банком.
Как и фискальная политика, монетарная политика призвана обеспечить макроравновесие, полную занятость, отсутствие инфляции. Суть этой политики состоит в том, что во время спада экономики стимулируется рост предложения денег, т.е. эмиссия денег, а в периоды подъема экономики, наоборот, ограничивается предложение денег (приостанавливается эмиссия денег). Инструментами этой политики являются административные (прямые) и рыночные (косвенные). Это директивы, инструкции, распоряжения, предписания, исходящие от Центрального банка. Под рыночными понимается создание определенных условий на денежном рынке.
Такая политика ведет к ограничению прироста денежной массы населения, так как ограничиваются денежные выплаты и тем самым сокращается спрос на товары и услуги. Следовательно, монетарная политика – это политика, направленная на ограничение роста доходов населения.
Монетаристская теория основывается на неоклассических подходах, которые господствовали безраздельно в экономической науке в XVIII в. Главные идеи этой политики были выдвинуты английскими экономистами Дж. Миллем, А. Маршаллом, американским экономистом И. Фишером и шведом А. Хансеном.
Кейнсианская школа (основоположник – крупнейший ученый-экономист ХХ столетия Дж. Кейнс, а также его последователи П. Самуэльсон, Р. Солоу, Дж. Голбрейт) утверждает, что свободный рынок лишен механизма саморегулирования и макроэкономического равновесия. Поэтому он поощряет активное вмешательство государства в экономику посредством фискальной или бюджетной политики, а также монетарной политики, хотя ее считают не столь эффективной.
Современный монетаризм зародился в трудах чикагской школы (М. Фридмен, Буннер) в 50-60-х гг. Монетаристы подчеркивают важную роль денег в процессе хозяйственной жизни. Как они подчеркивают, именно изменением денежной массы и минимумом вмешательства государства в экономику можно предотвратить циклическое развитие рыночного хозяйства. Они делают упор на монетарную политику.
При этом М. Фридмен предполагает строгое контролируемое увеличение денежной массы в обращении – в пределах 3-5% в год. Такой прирост денежной массы вызывает деловую активность в экономике, а выше этого уровня возникает инфляция. Это правило легло в основу денежно-кредитной политики в США и Великобритании с конца 70-х годов.
Главный субъект монетарной политики – это Центральный банк, который осуществляет эмиссию денег и регулирует платежи между коммерческими банками. При этом государство монетарную политику реализует следующими способами:
операцией на открытом рынке с государственными ценными бумагами;
политикой учетной процентной ставки (дисконтная политика), т.е. регулирование процента по ссудам коммерческих банков у Центрального банка;
изменением нормативов обязательных резервов, устанавливаемых Центральным банком для коммерческих банков.
Операции на открытом рынке осуществляются государством путем покупки или продажи казначейских ценных бумаг. Таким образом масса денег может увеличиваться или уменьшаться. Для сокращения излишка денежной массы в обращении Центральный банк активно начинает предлагать ценные бумаги на открытом рынке банкам или населению. Купля-продажа осуществляется посредством дилеров – посредников, занимающихся перепродажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет. При этом предложение государственных ценных бумаг увеличивается, и их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут. Следовательно, растет спрос на них со стороны покупателей, а это ведет к сокращению банковских резервов, последнее, в свою очередь, уменьшает предложение денег.
Политика учетной процентной ставки. Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам под учетную ставку, причем тогда, когда коммерческие банки имеют прочное финансовое положение, но временно испытывают трудности. Центральный банк устанавливает контроль за деятельностью коммерческих банков. Понижая учетную ставку, Центральный банк поощряет коммерческие банки к получению у них ссуд. Следовательно, коммерческие банки за счет этих ссуд увеличивают предложение денег. И напротив, повышая учетную ставку, Центральный банк подавляет стимулы коммерческих банков к получению ссуд, что уменьшает объем выдаваемых кредитов, а значит, и предложение денег.
Изменение нормативов обязательных резервов. Часть денег коммерческих банков обязательно хранится в виде резервов, а другая часть используется для предоставления кредитов. Если Центральный банк изменяет нормативы обязательных резервов в сторону повышения, то обязательные резервы коммерческих банков растут, а другая часть уменьшается. Отсюда снижение способности коммерческих банков создавать деньги путем кредитования. Если же Центральный банк понижает резервную норму, то предложение денег у коммерческих банков растет и падает процентная ставка. Такой способ является мощным инструментом монетарной политики, однако на практике применяется весьма редко.
Скупки на открытом рынке государственных ценных бумаг, уменьшение учетной ставки и снижение нормативов обязательных резервов называют политикой «дешевых» денег. Она проводится в период спада производства в целях стимулирования инвестиций и расширения объема производства. Для этого Центральный банк увеличивает предложение денег.
Продажа на открытом рынке государственных ценных бумаг, повышение учетной ставки и увеличение нормативов обязательных резервов есть политика «дорогих» денег. Она проводится в период инфляции в целях сокращения совокупного спроса. Для этого Центральный банк уменьшает предложение денег.
Позитивная сторона монетарной политики заключается в том, что по сравнению с фискальной политикой она обладает быстротой и гибкостью, причем она изолирована от политики, так как проводится Центробанком, а не парламентом страны.
Отрицательное воздействие ее в том, что она оказывает лишь косвенное воздействие на коммерческие банки с целью регулирования предложения денег. Монетарная политика не в состоянии заставить банки сократить или расширить кредиты.
Поэтому некоторые рецепты (снижение инфляции и т.д.) монетаристов являются для России полезными, как и отдельные положения кейнсианства (активная роль государства). Следовательно, необходимо искать компромиссные подходы для решения сложных для российской экономики проблем.
Денежно-кредитная система как составная часть экономической системы включает в себя предложение денег, кредит, банки, процентные ставки с целью контроля над совокупным спросом в экономике для стабилизации экономической активности.
Классическая теория и уравнение Фишера определяют связь объема денежной массы и ставки процента. Рост денежной массы вызывает рост инфляции, а последняя приводит к увеличению ставки процента. Эту связь инфляции и ставки процента называют «эффектом Фишера».
Модель макроэкономического равновесия IS–LM включает сбережения (S), инвестиции (I), ликвидность (L) и деньги (M). При этом общее равновесие достигается, когда инвестиции равны сбережениям, спрос на деньги равен предложению денег. Две части модели IS и LM связывает процентная ставка, величина которой отражает процессы, происходящие на денежном и товарном рынках.
Увеличение массы денег в банках характеризует денежный (банковский) мультипликатор. Временно свободные деньги аккумулируются в банках или в других денежно-кредитных учреждениях и могут превращаться в инвестиции. А это возможно посредством кредита. Банки составляют ядро кредитной системы.
Монетарная политика – это кредитно-денежная политика, представляющая собой совокупность мер экономического регулирования государства в сфере денежного обращения и кредита в целях стабилизации национальной экономики с участием Центрального банка. Суть монетарной политики состоит в том, что во время спада экономики стимулируется рост предложения денег, т.е. эмиссия денег, а в периоды подъема экономики, наоборот, ограничивается предложение денег (приостанавливается эмиссия денег).
Источник
