Аукционный рынок это основной способ торговли фондовыми ценностями

EC1401: Инвестиции

Индивидуальные инвесторы размещают заявки (приказы, ордера) на покупку или продажу акций через своих брокеров, которые обеспечивают исполнение полученных заявок, для этого они используют две крупные торговые системы: аукционный рынок и дилерский рынок.

Аукционный рынок

Аукционный рынок — это организованная площадка, на которой формируются цены покупки и продажи акций. Эти цены определяются в результате открытого аукциона, в котором участвуют брокеры и специалисты. Согласно порядку проведения торгов удовлетворению подлежат заявки инвесторов с самой низкой ценой продажи и с самой высокой ценой покупки. Таким способом сделки заключаются на биржах NYSE и АМЕХ. Специалистом называют члена биржи, который специализируется на торговле одной или несколькими ценными бумагами, входящими в котировальные списки биржи.

Проиллюстрируем процесс исполнения биржевой заявки на NYSE.

Предположим, что вы заинтересованы в покупке 200 акций компании Home Depot, Inc. Вы звоните своему брокеру, чтобы узнать текущие котировки, или находите эту информацию в интернете. Вы выясняете, что лучшая цена покупки составляет 39,90 долл., а лучшая цена продажи — 39,91 долл. за акцию. Это означает, что работающий в торговом зале специалист готов купить для вас акции Home Depot по цене 39,90 долл. за акцию или продать эти же акции по цене 39,91 долл. Спред в этом случае составляет 0,01 долл.

Вы принимаете решение купить 200 акций Home Depot по рыночной цене. Если вы подаете заявку сразу после получения котировок, то цена вашей сделки должна быть близка к 39,91 долл. за акцию, поскольку на данный момент она и является рыночной, если, конечно, на рынке не наблюдается резких колебаний цены интересующих вас акций. Ваш брокер заполняет приказ на покупку (или вы сами заполняете онлайн-заявку), который в электронном виде передается в торговый зал биржи.

Представитель брокера в торговом зале, приняв вашу заявку, передает ее для последующего исполнения на торговый пост Home Depot, где ваша заявка может встретиться с заявкой брокера из другого зала или другого специалиста, размещающего заявку на продажу 200 акций Ноте Depot. После исполнения заявки брокерская фирма присылает вам по обычной или электронной почте подтверждение совершенной сделки.

Форма электронной заявки Московской биржи (в зависимости от рынка) будет выглядеть следующим образом:

Специалистам разрешено торговать определенными акциями за свой счет и получать доход от этих сделок. Однако специалисты обязаны поддерживать справедливый и упорядоченный рынок тех акций, на которых они специализируются.

Например, специалисты не могут конкурировать с заявками клиентов. Если клиент размещает заявку на покупку акций по рыночной цене, специалист не может сделать такую же покупку за свой счет ранее исполнения клиентской заявки. Аналогично специалисты не могут продать собственные акции при наличии неисполненных клиентских приказов на продажу.

Таким образом, наличие специалистов позволяет свести к минимуму диспропорции спроса и предложения на рынке конкретных акций. Законодательство США запрещает специалистам манипулировать ценами. Хотя Комиссия по ценным бумагам и биржам контролирует торговую активность специалистов и гарантирует, что они следуют многочисленным правилам, способствуя поддержанию порядка на рынке, возможность получения дополнительной прибыли представляет собой серьезное искушение, противостоять которому некоторые специалисты оказываются не в состоянии.

В 2003 г. репутация NYSE оказалась подпорчена, когда выяснилось, что некоторые работающие в торговом зале специалисты и брокеры нарушали правила, совершая собственные сделки до исполнения клиентских заявок. Последствием такого скандала стало изменение процедуры проведения торгов на NYSE по примеру системы NASDAQ, где торги проходят в электронной форме.

Дилерский рынок

Дилерский рынок. Несмотря на утверждения NYSE о том, что сделки на этой бирже заключаются в торговом зале в ходе аукционных торгов, т.е. по лучшей цене, продиктованной рынком, на самом деле в более чем трети случаев заявки клиентов выполняются на дилерском рынке. Дилеры поддерживают рынок определенных акций за свой счет, используя при этом электронную автоматизированную систему. Многие дилеры выставляют для «своих» акций цену как спроса, так и предложения. Такой вид торговли имеет место в системе NASDAQ для внебиржевых сделок. Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг реализовала проект создания автоматизированной системы котировок NASDAQ, которая позволяет подключенным к ней брокерским фирмам получать от нее котировки цен на акции и вводить в нее свои данные.

Для удовлетворения потребностей разнообразных брокерских фирм в системе NASDAQ действует три уровня котировок.

• Уровень 1. Это базовый уровень, который обеспечивает одну котировку для каждой акции. Цена постоянно обновляется.
• Уровень 2. Этот уровень незамедлительно отражает котировки (цены на покупку и продажу), поступающие в систему NASDAQ от всех участников рынка. Брокерская фирма принимает заявку инвестора на определенную акцию, чтобы найти среди представленных на данном уровне котировок лучшую цену (самую низкую цену продажи, если инвестор покупает, и самую высокую цену покупки, если инвестор продает) для заключения сделки. (В табл. 3.1 приведены примеры.)
• Уровень 3. Этот уровень предназначен для маркет-мейкеров и дилеров. Он предоставляет доступ к котировкам второго уровня и возможность внесения и изменения собственных котировок.

Примеры котировок второго уровня и их значение

Некоторые брокерские фирмы, предоставляющие услугу интернет-трейдинга, обеспечивают клиентам доступ к котировкам второго уровня. В следующем примере приведены котировки, предлагаемые маркет-мейкерами и участниками системы электронных торгов для определенных акций. Многие активно торгуемые на рынке акции могут иметь более 40 маркет-мейкеров. Например, на торговле акциями корпорации Microsoft специализируются от 20 до 40 маркет-мейкеров.

Маркет-мейкер/ECN	Цена спроса,долл.	Размер лота	Цена предложения, долл.	Размер лота
1	19,25	20	19,26	20
2	19,24	5	19,27	5
3	19,25	7	19,27	5
4	19,24	20	19,26	20
5	19,22	5	19,28	5

В данном примере один лот включает в себя 100 акций. Соответственно, 2000 акций эквивалентны 20 лотам.

Котировки второго уровня показывают лучшие цены всех зарегистрированных в системе маркет-мейкеров для покупки и продажи определенных акций. В приведенном примере лучшая цена предложения составляет 19,26 долл. за акцию. Эта цена выставлена маркет-мейкерами под номерами 1 и 4. Это лучшая цена для потенциальных покупателей акций. Тех инвесторов, которые желают продать данные акции, интересует лучшая цена спроса, которая в нашем примере выставлена маркет-мейкерами под номерами 1 и 3 и составляет 19,25 долл. за акцию.

При поступлении на рынок заявки на совершение сделки по рыночной цене ее исполнение осуществляется по лучшей на тот момент цене и продолжается до тех пор, пока заявка не будет исполнена в полном объеме.

Например, если инвестор подает заявку на покупку 5000 акций на приведенных выше условиях, то ее исполнение будет осуществляться следующим образом:

• 2000 акций будут (торговля ведется лотами) куплены у дилера под номером 1 по цене 19,26 долл. за акцию;
• 2000 акций будут куплены у дилера под номером 4 по цене 19,26 долл. за акцию;
• 500 акций будут куплены у дилера под номером 3 по цене 19,27 долл. за акцию;
• 500 акций будут куплены у дилера под номером 2 по цене 19,27 долл. за акцию.

При желании инвестор может подать заявку с опцией «всё или ничего», чтобы быть уверенным в том, что весь нужный ему объем акций будет куплен по одной и той же, лучшей, цене. Инвестор может видеть, сколько лотов предлагается маркет-мейкером к покупке/продаже по желаемой цене.

Существует множество критических замечаний по поводу возможного конфликта интересов между маркет-мейкерами и дилерами, возникающего при заключении сделок на внебиржевом рынке. Брокерские фирмы могут одновременно и выступать в качестве агентов, действующих в интересах клиентов, и иметь корыстные дилерские интересы. Действуя как агент, брокер должен найти лучшую цену для своего клиента. Но безукоризненность выполнения этой миссии вызывает сомнения с учетом того, что брокерская фирма уже в качестве дилера стремится получить доход с совершаемой сделки. Если она желает сама выступить контрагентом по вашей сделке, ей уже невыгодно искать для вас на рынке наилучшую цену.

Что показывают спреды

Спред представляет собой разницу между текущими рыночными ценами покупки и продажи. Цены покупки и продажи зависят в широком смысле от спроса и предложения на каждый вид акций, но более конкретно — от наличия на рынке предложений о покупке/продаже достаточного количества акций по определенным ценам. Рыночные цены покупки и продажи меняются в режиме реального времени. Обращая внимание на объем заявок (количество выставленных на покупку/продажу акций по указанной маркет-мейкером цене), можно составить более полное представление о соотношении рыночного спроса и предложения на конкретные акции. Применение новых технологий позволило существенно сузить спреды за счет повышения прозрачности ценообразования. В результате сужения спредов инвесторы получили возможность совершать сделки по более выгодным ценам.

Например, сокращение спреда с 0,03 до 0,02 долл. для сделки с пакетом, состоящим из 1000 акций, дает экономию в размере 10 долл. Если вы совершаете за год 100 таких сделок, ваша экономия составит уже 1000 долл. За счет сэкономленных средств вы можете повысить доходность своего инвестиционного портфеля.

В отношении спредов можно сделать следующие выводы:

• широкий спред указывает на низкую ликвидность акции;
• узкий спред является признаком высокой ликвидности акции.

Чтобы совершить покупку или продажу акций по точно установленной цене, следует использовать лимитные заявки. В случае подачи заявки с исполнением по рыночной цене итоговая цена покупки (или продажи) может оказаться выше (или ниже) ваших ожиданий.

Объемы заявок позволяют оценить относительную силу, или глубину, спроса и предложения. Если суммарный объем заявок на продажу больше, чем объем заявок на покупку, это в данный момент указывает на то, что цена акций, по которым размещаются заявки, будет падать. И наоборот, если объем заявок на продажу меньше объема заявок на покупку, то в краткосрочной перспективе можно ожидать роста цены.

Следующий пример иллюстрирует возможность прогнозирования дальнейшего направления движения цены на основании имеющихся данных об объеме спроса и предложения:

Тикер	Цена покупки	Цена продажи	Объем (покупки/продажи)
GE	34,71	34,73	1000/200

В этом примере объем заявок на покупку заметно превышает количество акций, выставленных на продажу, что указывает на превалирование спроса на данные акции над их рыночным предложением. На этом основании можно сделать вывод о том, что в краткосрочной перспективе цена акций с большей вероятностью пойдет вверх. Кроме того, указанные в котировках объемы текущих предложений на покупку и продажу помогают инвестору выбрать, какой тип биржевой заявки — рыночный или лимитный — следует использовать в каждом случае.

Источник

Фондовый рынок

Что такое рынок

Фондовый рынок — это место, где происходит торговля акциями, облигациями , валютами и прочими активами. Понятие рынка затрагивает не только функцию передачи ценных бумаг , но и другие операции с ними, такие как выпуск и налогообложение. Кроме того, он позволяет устанавливать справедливое ценообразование.

Рынок ценных бумаг имеет определенные признаки:

• у него всегда есть фиксированная торговая площадка, например фондовый рынок Московской биржи;
• обязательно наличие специализированного механизма отбора товаров (активов), отвечающих определенным требованиям;
• установлены торговые процедуры по времени и стандартам;
• все оформление сделок централизованно;
• деятельность всех участников рынка контролируется уполномоченными органами;
• существуют официальные котировки активов.

Для полноценной работы бирже требуется многосоставная инфраструктура. В первую очередь, это функционал самой биржи — торговые площадки и другие системы. На бирже оперируют профессиональные участники — это ее инвестиционная часть. Среди них — банки, брокеры, дилеры и другие организации, вовлеченные непосредственно в торговлю бумагами. Обеспечением торгового процесса занимаются технические участники — клиринговые центры, депозитарии, регистраторы. И наконец, важной частью работы биржи является информационное обеспечение — она взаимодействует с информационными агентствами и деловой прессой.

В торговлю ценными бумагами вовлечены три типа участников:

• эмитенты — компании, которые выпускают и продают свои ценные бумаги;
• инвесторы — частные лица или компании, которые покупают ценные бумаги;
• профессиональные участники — люди или компании, чья деятельность официально связана с биржей. Это брокеры, которые заключают сделки от лица инвесторов, банки, дилеры и управляющие компании.

Кроме того, такой статус могут получить физические лица, пройдя специализированную сертификацию, в таком случае они могут совершать сделки с определенным типом ценных бумаг.

Деятельность фондовых рынков в России регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и Банком России, который отвечает за формирование реестров и допуск ценных бумаг.

Инструменты оценки рынка

Основная оценка рынка — это его капитализация. По сути, это стоимость всех ценных бумаг, выпущенных на конкретном рынке. Ее можно посчитать, умножив количество всех эмитированных бумаг на их рыночные цены. Эта величина не является фиксированной и постоянно изменяется с движением котировок.

Другой важный показатель — оборот рынка. Он рассчитывается как общая стоимость ценных бумаг, умноженная на количество тех бумаг, с которыми совершены сделки. Может быть выражен в процентах от уровня капитализации рынка.

Котировки ценных бумаг, курсы на начало и на конец дня, коэффициенты по разным видам активов также могут демонстрировать состояние рынка и учитываются при анализе.

Изменение этого состояния всегда отражается индексами — они показывают динамику различных групп бумаг. Например, могут включать акции по определенной отрасли или сектору, стране выпуска или обращения, а также по всему миру.

Индекс биржи есть практически у каждой торговой площадки. Например, в России это индекс Московской биржи, а также РТС. Их провайдером выступает Московская биржа, то есть фактически отвечает за корректность и непрерывность расчета. Важно понимать, что такие индексы не отражают стоимость всех акций, которые обращаются на торговой площадке. Чаще всего фондовые индикаторы считаются по определенному количеству акций — преимущественно это бумаги самых дорогих компаний или акции с наибольшими объемами торгов.

Интернациональные индексы включают ценные бумаги разных стран. Примером такого индекса является MSCI или The World Index. Такие широкие индексы могут охватывать географические сектора, например Европу, Азию, Северную Америку.

Секторальные индексы касаются капитализации бумаг на конкретном внутреннем рынке — рынке Московской биржи, американских или европейских бирж.

Отраслевые индексы включают ценные бумаги конкретных отраслей экономики. Могут быть индексы IT-компаний, нефти и газа, фармкомпаний.

Рассчитываются индексы по нескольким формулам.

Классический метод — взвешивания по цене. Самый простой, именно на него опираются мировые и старейшие индексы, такие как Dow Jones или Nikkei. Согласно формуле, стоимость всех активов индекса делится на их количество.

Индекс рыночной капитализации учитывает капитализацию компаний на рынке. То есть чем дороже эмитент, тем больше его вес в индексе. Согласно этой формуле, сумма цен всех акций умножается на их количество и делится на конкретный удобный показатель, он может быть равен круглой цифре, например 10 или 100. Таким образом высчитывается индекс S&P 500.

Равновзвешенный индекс рассчитывается так, чтобы вес каждой акции в индексе был одинаковым. У компании A капитализация в десять раз выше, чем у компании B. Однако в равновзвешенном индексе доля компании A будет составлять столько же, сколько доля компании B.

Есть также формулы Ласпейреса, Пааше и Фишера, на которых тоже могут быть построены индексы. Другие методы индексирования состояния рынков учитывают такие показатели, как волатильность , минимальная вариативность и прочее.

Индекс позволяет оценить спрос на акции, состояние в отраслях, помогает сделать прогноз на будущее изменение стоимости ценных бумаг. Данные индексов используются в техническом и фундаментальном анализах, позволяют производить спекуляции, хеджирование рисков, арбитраж между разными торговыми площадками.

Сами индексы могут служить базовым активом для производных ценных бумаг, таких как фьючерсы или опционы.

Торговля на рынке

Частный инвестор не может самостоятельно осуществлять торговлю на бирже, в том числе на рынке ценных бумаг. Для доступа к торговой площадке ему нужен брокер — профессионал, у которого есть специальная лицензия, позволяющая заключать сделки с активами. Таким посредником выступает не физическое лицо, а брокерская компания. Однако можно встретить и профессионалов-частников.

Кроме выбора брокера, необходимо открыть брокерский счет — туда инвестор будет переводить средства, а брокер забирать, чтобы купить ценные бумаги. И наоборот, чтобы их продать. В России есть разновидность брокерского счета — индивидуальный инвестиционный счет. Принципиальная разница в них в том, что с помощью ИИС можно покупать только акции российских компаний в рублях, и он позволяет сделать налоговый вычет через три года после открытия.

Брокер также выступает налоговым агентом. Когда инвестор получает доход от сделок, он обязан с прибыли уплатить подоходный налог. Брокер осуществляет все расчеты, и на брокерский счет инвестора поступает сумма, очищенная от обязательств.

Когда сделка произведена и ценные бумаги приобретены в собственность, запись об этом и сами бумаги хранятся в депозитарии. Это участник финансового рынка, который производит учет и хранение активов.

Услуги брокера и депозитария всегда платные, они могут быть включены в сделку в виде процента либо оплачены отдельно согласно установленному тарифу.

Технический и фундаментальный анализы

В основе некоторых стратегий лежит спекуляция — попытка заработать на разнице в покупке и продаже активов. Рынок работает очень быстро, в считаные секунды происходят сотни или тысячи сделок, которые меняют стоимость ценных бумаг. Чтобы предсказать максимальную выгоду от сделок, профессионалы используют аналитические методы, учитывающие котировки, индексы, волатильность рынка и другие показатели.

Технический анализ построен на основе исследования изменений цен бумаг в прошлом и используется для определения моментов покупки или продажи. Трейдеры визуализируют цены в виде различных графиков (линии, «свечи» и пр.). На этих графиках можно обнаружить фигуры или закономерности движения цен. Появление таких фигур говорит о дальнейшем движении цен и помогает принять решение о заключении сделок.

Кроме фигур (паттернов), в теханализе применяются различные расчетные показатели — индикаторы. Индикаторы — это усреднение показателей цены или ее динамики. Индикаторы могут накладываться на график цены, например скользящая средняя или линии Боллинджера, а могут отображаться на отдельной шкале и, например, принимать значения от 0 до 100 (стохастический осциллятор, MACD). Индикаторы, которые показывают на отдельной шкале и чьи значения представляют собой коэффициенты и соотношения, называют осцилляторами. Пересечение индикатором определенного уровня дает сигналы к покупке или продаже. Осциллятор также позволяет увидеть уровни перекупленности и перепроданности. В целом технический анализ работает с котировками ценных бумаг, не затрагивая рынок и экономические показатели в стране и мире.

Фундаментальный анализ учитывает финансовое состояние отраслей ценных бумаг, экономическое положение стран, благополучие и капитализацию компаний. Можно сказать, что фундаментальный анализ показывает реальную стоимость активов. В отношении компаний фундаментальный анализ фактически оценивает финансовое здоровье бизнеса, рынок в целом, сделки конкурентов, прогнозирует возможные инвестиции и дивиденды. Он очень полезен для долгосрочных стратегий.

Разница фундаментального и технического анализов в том, что фундаментальный строится с учетом финансового состояние компании, ее положения на рынке и отрасли и говорит, насколько бумаги компании дешевы или дороги относительно бумаг схожих компаний. Технический непосредственно указывает на моменты для заключения сделки. Опытные инвесторы могут использовать для трейдинга оба анализа.

Доходность

Доходность ценной бумаги — это разница между ее стоимостью в разные периоды времени, выраженная в процентах. Иначе говоря, чтобы получить доходность, нужно купить по цене и продать по высокой. Эта разница и становится доходом.

Дополнительным источником прибыли может быть доход от самих ценных бумаг — дивиденды акций, купоны облигаций или прибыль от деятельности ПИФов.

Реинвестирование позволяет увеличивать доход за счет вложения прибыли от ценных бумаг в новые ценные бумаги.

Доходность инвестирования в ценные бумаги можно рассчитать по формуле, где из финансовых активов на конец периода вычитаются финансовые вложения в начале периода, а полученный результат делится на тот же показатель финансовых активов начального периода. Получившееся число нужно умножить на 100% — и это будет процент доходности.

Пример. Инвестор в начале года вложил в ценные бумаги ₽500 тыс. В конце года общая стоимость его портфеля составила уже ₽550 тыс. Благодаря формуле мы можем подсчитать, что доходность его стратегии оказалась 10%.

Не следует забывать, что доходность должна учитывать комиссии брокера, депозитария, регистратора, налоги и возможные проценты за вывод средств.

Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности. Подробнее Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее Фондовый рынок — это место, где происходит торговля акциями, облигациями, валютами и прочими активами. Понятие рынка затрагивает не только функцию передачи ценных бумаг, но и другие операции с ними, такие, как выпуск и налогообложение. Кроме того, он позволяет устанавливать справедливое ценообразование. Подробнее Брокерский счет позволяет физическим лицам покупать и продавать ценные бумаги и валюту на фондовых рынках. Поскольку участниками торгов на биржах могут быть только брокеры и дилеры, обычным гражданам требуется заключить с такими посредниками договор, благодаря которому брокер будет проводить сделки от лица инвестора. Брокерский счет нужен, чтобы проводить через него деньги на покупку ценных бумаг. Подробнее

Источник